MRI：4月汽车产销降幅收窄，行业复苏持续性存疑

中汽协数据显示，4月，汽车产销分别完成210．2万辆和207万辆，环比增长46．6％和43．5％，同比分别增长2．3％和4．4％，月增速为今年以来的首次增长，其中销量更是结束了连续21个月的下降。在国内刺激政策频出以及企业促销政策力度加大的背景下，汽车需求进一步回升，行业产销继续保持回暖趋势。

1、商用车拉动行业增速转正，乘用车降幅收窄

4月，商用车产销同比增速均在30％以上，主要得益于重卡产销的大增。疫情防治进入新阶段后，国内基建、房地产行业迅速回暖，钢材、重卡等相关产品的需求向好，带动生产节奏的加快。当月商用车的产销分别达到51．4万辆和53．4万辆，创历史新高。

与商用车相比，乘用车的回暖速度要慢一些，但同比降幅也大幅收窄，产销环比增幅均在47％以上，延续着较好的复苏势头。分车型看，SUV同比已经转正，但产销量仍然小于轿车。其余三种车型同比仍然处于负增长状态。

2、新能源汽车产销同比降幅继续收窄

4月，新能源汽车产销分别完成8．0万辆和7．2万辆，同比分别下降22．1％和26．5％，降幅较上月有所收窄，环比也出现大幅增长，行业正处于逐步复苏的状态。但是，新能源汽车行业仍然面临着较大的压力。补贴退坡速度放缓但仍会出现退坡，行业的效益仍将下滑，将继续导致行业中的优胜劣汰，预计全年的总产量也将在优胜劣汰下有所下滑。

3、行业复苏的持续性仍然存在三点疑问

行业需求的回暖让市场对于汽车行业的景气度有了较高的预期，但是行业复苏是否能持续，我们认为仍需要重视三方面的数据。第一，需求回暖带动了汽车库存的下滑，但现阶段的库存仍然处于高位。根据中国汽车流通协会的数据显示，4月经销商库存系数已经降至1．76，经销商库存压力虽比上月略有缓解，但仍高于警戒线。第二，4月最后一周的销售情况并没有延续4月前四周的良好势头。根据乘联会公布的数据显示，4月前四周汽车零售的同比降幅为1．6％，而全月的同比降幅达5．6％。从历年来看，最后一周的日均要高于前几周，全月降幅的扩大意味着最后一周的销量仍有下滑，且降幅要大于5．6％，需求回暖的持续性受阻。第三，根据Mysteel的调研，5月主要钢厂的汽车板排产量环比仍有下行，同比降幅也继续扩大。由于车企根据订单情况来确定采购量，可见行业的复苏状况仍不乐观。因此，从目前来看，汽车行业的复苏也许是一季度需求受到抑制后的短暂回暖。5、6月份行业仍然要面临较大的压力。