高铁市场隐形冠军，天宜上佳再战城轨交通

“八纵八横”的高铁网络将我国偌大的版图连接到一起，川流不息的高铁动车把无数人安全送达目的地。在这背后，制动闸片就是维系高铁动车安全的重要零件。

作为国内高铁动车组用粉末冶金闸片供应商，天宜上佳（688033）自2009年成立起，就致力于该种闸片的研发生产工作，成功实现国产替代，打破海外企业的垄断。

目前，时速350公里的“复兴号”中国标准动车组两个车型，已经双双正式认证：天宜上佳是唯一的粉末冶金闸片核心供货商。天宜上佳的产品已经覆盖了铁路总公司下属的全部18个地方铁路局。

但是近年来，我国动车组的增速似乎有些放缓，已经深深嵌入高铁产业链的天宜上佳将如何调整以保持持续增长？它又将展现出怎样的成长性？

紧随国家基础建设脚步

制动系统是高速列车动车组九大关键技术之一，制动性能的好坏将直接影响列车的行车安全及运行品质。

制动系统主要分为电制动和空气制动。通常情况下，是电制动和空气制动联合作用，但是在紧急制动情况下，只有空气制动作用。制动闸片则是空气制动系统中的重要组成部分，其通过与制动盘产生摩擦力来实现列车减速与停车。

虽然看似只是简单的摩擦原理，但是高速列车对闸片性能却有着非常高的要求：在制动时，制动元件的温度将达到500°C以上，瞬时温度甚至可达1000°C左右，这要求闸片不仅要有良好的耐磨性、导热性和摩擦性能，还要对制动盘有较好的保护作用，而且随着列车的高速化，制动负荷只会越来越大，对闸片和制动盘的性能要求将越来越高。

2012年以前，我国高铁动车组用闸片一直依赖进口，直到天宜上佳所研制的高寒地区专用产品在哈大线（高寒地区）实现应用，才填补了国内空白，正式拉开国产化替代的帷幕。目前，哈大线已经全面实现进口替代。

作为国内高铁动车组用粉末冶金闸片生产商，近几年天宜上佳业绩正在稳步增长，2016年至2018年，其营收连续实现同比增长，从4．68亿元增长至5．58亿元，净利润也从1．95亿元增长至2．63亿元。

其中，粉末冶金闸片是天宜上佳的绝对业务核心：2016年至2018年，这个业务营收占总营收比分别为99％、98％、99％；它也是目前支持天宜上佳业绩稳步增长的源动力。

目前，天宜上佳已经拥有8张CRCC颁发的正式《铁路产品认证证书》（包括7张动车组闸片和1张机车合成闸片），产品覆盖19个动车组车型，它也是持有CRCC核发的动车组闸片认证证书覆盖车型最多的国产厂商。

从2013年第一次实现粉末冶金闸片国产化替代，技术的不断突破让天宜上佳只用了10年不到的时间，就成长为该领域巨头企业。

以复兴号用闸片为例，应用于时速350公里“复兴号”中国标准动车组的粉末冶金闸片在得到认证后，销量增速令人惊叹：2017年销售量同比增长572％；2018年销售量同比增长191％；从2016年的3098片涨至2018年的60631片，该产品一跃成为天宜上佳销量排名第二。

除了产品上的突破外，紧随国家基础设施建设脚步，也让天宜上佳受益颇多。据天宜上佳招股书显示，其99％以上的收入都来自中国铁路总公司。

从“四纵四横”到现在的“八纵八横”，天宜上佳在国家基础设施建设的大潮中逐渐壮大。

据公开资料显示，“十二五”期间，中国已建成投入运营的高铁总里程达到1．9万公里，位居世界第一，占世界高铁总里程的60％以上，到了2019年底，我国高铁总里程更是突破3．5万公里，提前超额完成了2016年国家发布的《中长期铁路网规划》中，所规划的到2020年高速铁路规模达3万公里的目标。

与此同时，高铁动车组的需求也随着高铁的建设与日俱增，2012年至2018年，我国动车组拥有量从825组增长至3256组，年均复合增长率达到25．71％。

随着后续“八纵八横”向“十纵十横”的进一步落实，天宜上佳也将极高确定性地随之受益。

后市场规模空前

目前天宜上佳获取业务的主要模式为：铁总联采、检修模式和集成系统（集成商采购），其中系统集成需求主要由铁总每年新增投放动车组数量决定；而检修模式及铁总联采的需求则主要来自各铁路局对闸片进行维修、更换。

眼下，虽然高铁动车组拥有量还在持续增长，但是其增速却逐步放缓。

据天宜上佳招股书显示，2016年至2018年，我国新增动车组量分别为380、349和321标准组，增速分别为 17．23％、13．50％和 10．94％。同时，铁总联采的动车组闸片数量（以招标数量口径统计）下滑也较为明显，从2016年的20．53万片降至2018年的11．66万片。

作为上游供应商的天宜上佳不免受到影响。但事实上，天宜上佳似乎找到了应对之法：2016 年至2018 年，天宜上佳参与并中标的铁总联采数量分别为2．05万片、2．51万片和4．67万片。在铁总联采的采购量不断下降的情况下，天宜上佳的销量却不减反增，2018年更是达到总采购量的40％。

不仅如此，在新增动车组数量逐年减少的情况下，系统集成模式营收却不减反增，更是达到将近10倍增长，从1347万元增长至1．41亿元。

抢占更多市场份额，为其带来了巨大业务增量。

此外，新增市场其实并不是天宜上佳的业务核心，动车组维修后市场才是天宜上佳的“主战场”。

据公开数据显示，2016年至2018年其检修模式和系统集成销售收入占比分别为75．4％、77．2％、63．7％和2．88％，14．11％，25．33％。

根据国家铁路局历年发布的《铁道统计公报》，截至2017年底，全国铁路动车组拥有量为2935标准组，按每动车组标准组装配闸片160片、平均每年闸片更换量为2．5次进行测算，2018年动车组闸片检修市场年使用量约117．4万片。

这也意味着即便动车组增速放缓，新增检修用闸片需求量也是新增动车组的400倍增长，天宜上佳的故事才刚刚开始。

剑指城市轨道交通

进军城市轨道交通领域，是天宜上佳的下一步棋。

天宜上佳上市募集资金中就有2．6亿元用于年产60万件轨道交通机车车辆制动闸片及闸瓦项目。

天宜上佳瞄准的就是由城市轨道交通高速发展所带来的市场增量。截至2018年底，我国大陆地区共有35个城市开通城市轨道交通，运营线路185条，运营线路总长度5761．4公里，仍有总长6374公里在建线路，以及在实施的建设规划线路7611公里。

随着城市轨道交通的全面覆盖，伴随而来的则是城轨车辆的需求大增。公开数据显示：2012年至2018年，我国城轨运营车辆数量从1．2万辆增长至3．4万辆，年均复合增长率达到25．71％。

虽然单车用闸片数量仅为16片，与高铁动车组相去甚远，但是保有量十倍于高铁动车组，且势头正盛的城轨车辆所带来的市场依旧十分庞大。

据天宜上佳招股书中测算，按照每辆车配置16对合成闸片来算，2018年新增城轨运营车辆5887辆，则新装闸片市场规模为 9．42万对闸片。按照每年更新1．2次，则存量的车辆维修市场规模为54万对闸片。

但是，由于国产厂商性能总体比不上海外厂商，这个市场也主要被德国克诺尔集团、美国霍尼韦尔（JURID）等海外厂商所占据。

事实上，天宜上佳早已开始向这个领域延申，也已经有了一定的技术储备，具备了多种型号的合成闸瓦、闸片生产能力，生产成本也相对较低，但是受制于生产过程自动化程度较低，还未形成大规模生产优势。

等到产能扩充完成，依靠较低的生产成本，以及售后服务本地化的地理优势，各种有利因素的汇集将进一步加速制动闸片的国产化进程。

值得一提的是，天宜上佳还在布局时速160公里动力集中电动车组制动闸片的研发，上市募集的资金中就有3．1亿元将被用于时速160公里动力集中电动车组制动闸片的研发及智能制造示范生产线项目中。

时速160公里“复兴号”动力集中电动车组是2017年由铁路总公司牵头研发的。未来，这个型号动车组将逐步替代现有25T型铁路客车（绿皮车），成为我国下一代普速客车的主力产品。

如果能在这个型号的动车组闸片上占得先机，天宜上佳有望切入普速客车市场。全新终端产品，全新的市场，一个全新的“舞台”等待天宜上佳“施展拳脚”。届时，高铁动车、普速客车、城轨车辆“三驾马车”，将共同“拉”动天宜上佳营收冲破现有“天花板”达到一个新高度。

眼下，我国已经成为世界上高铁里程最长、运输密度最高、网络化运营最复杂的国家。随着城市轨道交通事业的迅猛发展，天宜上佳如果能将国内市场牢牢抓在手中，实际上就已经在世界范围内立于不败之地。届时，有着中国高铁的知名度为其背书，天宜上佳亦可实现向海外市场的“反向输出”。

作者：乔浩然