瓦克宣布历史上最大全年亏损

昨日，Wacker近日宣布了其第四季度和2019年全年的初步业绩，遭遇公司历史上最大的全年亏损。

全年净亏损达6.3亿欧元

瓦克第四季度息税折旧及摊销前利润下降10%，至1.55亿欧元（1.708亿美元），销售额下降2.4%，至11.6亿欧元，全年净亏损为6.3亿欧元，与2018年2.6亿欧元的净利润相比大幅下滑。

根据报告，瓦克息税折旧摊销前利润下降28%，为6.675亿欧元，但第三季度意外收到了保险公司因瓦克田纳西州多晶硅工厂在2017年发生的损失而支付的1.125亿欧元保险金，息税折旧摊销前利润增加为7.8亿欧元。

但由于对太阳能级多晶硅未来盈利前景的预期较为悲观，瓦克宣布对该公司的多晶硅工厂收取重大减值费用，一次性减值7.6亿欧元，因而全年息税前利润从2018年的3.9亿欧元暴跌至2019年的亏损5.4亿欧元。

继续赖上中国

不仅是太阳能级多晶硅价格明显下降，瓦克的传统产品硅酮价格也在下降，多晶硅和硅酮相关库存估值都需要调整；此外由于德国电价大幅上涨，让德国总部的多晶硅以及硅酮生产成本上升，都挤压了公司盈利。

2019年瓦克销售额下降1%，至49.3亿欧元，主要原因是太阳能级多晶硅和标准硅酮产品价格下降。

Wacker首席执行官Rudolf Staudigl表示：“在经营方面，瓦克的化工业务继续表现良好。硅酮利润率恢复正常水平，分散剂、分散聚合物粉末和生物工程产品方面实现了可观的盈利收益。然而，太阳能级多晶硅的基本条件仍然不令人满意。去年，由于中国国家补贴的竞争对手建立了高产能，多晶硅的价格明显下降。”

看来，瓦克依然把多晶硅销售疲软的原因归结为中国国家补贴的竞争对手，却全然不顾其德国高电价增加的生产成本，美国工厂多晶硅产能开不足带来的分摊成本，以及中美光伏贸易争端带来的出口成本。

一个月前瓦克发布盈利预警时也选择强调，多晶硅产能过剩是中国多晶硅生产商造成的。

而事实上，根据TestPV对瓦克产能、销量、产值等数据分析，2019年以来，瓦克德国多晶硅工厂一直满产，一方面因为其美国工厂经历了一次大爆炸尚未完全恢复元气，另一方面瓦克期望以满产降低多晶硅成本，并囤货期待2019年第四季度由抢装带来的价格回升。

但不断上涨的德国电价推高了瓦克德国多晶硅工厂的生产成本。相反，中国多晶硅企业由于投资在新疆等低电价地区的产能开始释放，技术升级等原因让多晶硅成本进一步降低。

TestPV一直认为，瓦克对全球贸易争端的误判，对全球光伏产业转移的误判，无视多晶硅料从美国原产地到中国用户地的运输成本及贸易障碍，才是瓦克多晶硅资产减值的根本原因。和Hemlock一起，两家全球多晶硅巨头竟然在本世纪初不约而同地无视中国光伏企业的兴起，在美国田纳西州分别建立各自的“未来多晶硅基地”。

在战略失误面前，再成功的市场战术和业绩都无法挽回败局。

减值背后的野心

然而细分析瓦克关于2019年的亏损，却发现其中或暗藏着一个重大的阴谋。

对亏损最直接的贡献是瓦克多晶硅工厂的一次性重大减值费用，7.6亿欧元。

这意味着瓦克从2020年起以壮士断腕般的财务手段甩掉了7.6亿欧元的资产包袱，从此，瓦克多晶硅可以轻装上阵，其成本结构中没有了7.6亿欧元资产的分摊成本。

从投资的角度来说，已经投资的资产就是沉没成本。如果一直背着沉没成本的包袱，其产品就永远没有竞争力，但如果甩掉了沉没成本，恢复了其产品的价格竞争力，至少可以让已投资设备的运营成本能够收回，并实现盈利，挽回沉没成本的部分损失。

如此看来，2020年度瓦克的多晶硅价格将具有更大的竞争力。

加上不久前签署的《中美贸易协议》所说的“增加从美国包括太阳能级多晶硅的进口”，即便有中国继续实施的对美多晶硅贸易双反，对于中国的多晶硅产业仍将是个挑战。

瓦克表示，目前正在制定一个全面的计划，使瓦克更加高效和有能力，并实现实质性的成本节约，预计在2020年第一季度宣布这项计划的具体目标。