深度！危废处置—环保行业皇冠上的明珠 深度思考之基础篇

环保网讯:危废处置—环保行业皇冠上的明珠

系列深度思考之一：基础篇

导读

危废处置行业，受益于明确且短期难以消除的产能缺口，景气度将长期维持在高位。近期工艺与监管瓶颈的显著突破，促进需求与供给放量，开启供需两旺的五年黄金期。重点关注金圆股份、海螺创业(东江环保是我司投行项目，无法公开发表意见)。

金圆股份——民企水泥窑协同处置龙头：以水泥窑协同处置危废作切入口，协同布局传统焚烧与金属资源化工艺，应对不同区域的危废处置需求，优化成本结构。已累积在全国15省市布局危废项目25个，总产能达到231万吨。危废“快吃慢”型市场格局下，高效扩张奠定领军地位。预计17-19年归属净利润分别为4.0/6.12/9.04亿元，维持目标价25.6元，维持增持评级。

海螺创业——国企水泥窑协同处置龙头：公司依托海螺水泥庞大水泥产能，构成独特护城河。通过开展协同处置生活垃圾、固废与危废，带动环保板块快速发展，有望使业绩获得持续爆发力。预计2018-19年净利润45.02、54.74亿元，维持目标价人民币22.51元/港币28.14元，维持增持评级。

危废处置——环保行业皇冠上的明珠

1 危废处置受到政府监管严格：环保行业偷排三吨即入刑的子版块。

危废，即工业生产过程中产生的危险废弃物，主要包括化工、冶炼等制造业中产生的废酸、废碱、冶炼废物、废矿物油等。危废管理是环保行业偷排三吨即入刑的子版块，2013年“两高”司法解释出台，“3吨入刑”深入人心，开启了行业高速发展时期。根据我们测算2016年我国危废产量或已达1.2亿吨，对应运营市场空间至少每年2100亿元。但由于工艺缺陷与执法困难，产能缺口达40%。

2 危废处置行业迎来供需两旺的五年黄金期

尽管危废行业受益于产能缺口显著，享受高回报，但行业一直没能完成放量，近期由于监管与工艺瓶颈被突破，行业有望快速扩容：

重拳执法加速需求释放：受益于2016-2017中央环保督查、2018环境税开征与第二次全国污染源普查启动，促使危废处置需求释放。

新工艺推广加速供给释放：水泥窑协同处置工艺的推广，突破了行业长期产能扩张慢、大宗危废无法处置的困境。

工艺与监管瓶颈突破后，供需缺口仍有望维持5-9年，意味着行业放量与收储价格维持高位，供需两旺的五年黄金期启动。

3 危废处置高景气&商业模式健康—环保皇冠上的明珠

危废行业隶属工业环保范畴，受益于明确的供需缺口，处置价格居高不下，运营性资产盈利能力强。危废处置企业议价能力强、现金回流顺畅，同时市场待释放潜力较大。因此，危废板块是成长逻辑最确定、前景最明朗、回报最丰厚的环保子行业，并一直享受环保行业最高估值。除专营危废的东江环保(002672.SZ)之外，A股先后有13家公司，如金圆股份、海螺创业等开始切入危废产业。

4 危废产业新动向：推荐金圆股份、海螺创业

①金圆股份——民企水泥窑协同处置龙头：以水泥窑协同处置危废作切入口，协同布局传统焚烧与金属资源化工艺，应对不同区域的危废处置需求，优化成本结构。已累积在全国15省市布局危废项目25个，总产能达到231万吨。危废“快吃慢”型市场格局下，高效扩张奠定领军地位。预计17-19年归属净利润分别为4.0/6.12/9.04亿元，维持目标价25.6元，维持增持评级。

②海螺创业——国企水泥窑协同处置龙头：公司依托海螺水泥庞大水泥产能，构成独特护城河。通过开展协同处置生活垃圾、固废与危废，带动环保板块快速发展，有望使业绩获得持续爆发力。预计2018-19年净利润45.02、54.74亿元，维持目标价人民币22.51元/港币28.14元，维持增持评级。

报告目录

报告正文

1.危险废物处置—环保行业偷排三吨即入刑的子版块

危废，即工业生产过程中产生的危险废弃物，主要包括化工、冶炼等制造业中产生的废酸、废碱、石棉废物、冶炼废物、废矿物油等。危废管理是环保行业偷排三吨即入刑的子版块。危废违法犯罪社会影响恶劣、民众反应激烈、舆论敏感性高，严重威胁人身生命安全与环境质量。因此，我国对危废界定执行名录管理制度，并执行全生命周期管理。

1.1危废处置-敏感性极强的工业治污子行业

危废——环境危害不可小觑。危废非法处置可能带来的具体危害主要包括两方面具体危害包括：1)环境危害，如腐蚀性、爆炸性;2)人身危害，如致癌性、致畸变性、传染性、毒性、放射性等。近年来我国已有多起危废违法处置事件，造成人身伤亡事故，刑法338条设置“污染环境罪”、339条设置“非法处置进口的固体废物罪;擅自进口固体废物罪;走私固体废物罪”，明确针对非法处置危废类行为。