水环境系列二：技术与商业模式双轮驱动水环境治理

雄安新区强力催化水环境板块，未来水环境治理区域性特点更明显。本次雄安新区的“一淀、两库、十河”将是生态规划重点，我们看好以白洋淀(省专项规划要求2019年达到III类水标准)为点带动整个河北省流域(省住建厅文件要求2018年全省市、县黑臭水体消除)、甚至海河流域(通州副中心+雄安新区)生态治理，市场空间将成倍增长，达到几千亿级别规模。雄安风口之后，未来水环境板块仍可持续关注，但需要注意区域性特点：如长江流域四川、湖北及中下游地区省市项目有望展开，淮河流域的河南及安徽地区、辽河流域辽宁及吉林地区、黄河流域的山西地区污染问题均比较严重，也有望成为治理重点。

注：河流红色为劣V类水，湖泊营养状态指数超过50即为富营养状态。

水环境项目是 “生态理念”的先行者，契合现阶段PPP模式特点。现阶段推行的PPP最重要特点在于：1.投资体量大; 2.政府付费机制占主导。水环境项目作为“生态环境理念”的先行者，与该特点契合。因此，在环保行业，水环境治理才是运用PPP模式的重要领域。水环境治理及配套工程需要资金和专业力量，这些是政府希望社会资本或专业机构承担的，同时水质作为水环境治理的评价指标易获取和标准化，也符合政府购买服务的运营绩效评价指引。技术方面，针对水环境“三源污染”，综合治理要将岸上技术与水下技术结合，针对不同河流、湖泊实际情况采取优化的组合应用方式。

水环境项目可采用多种PPP融资模式，资本利用效率最大化提高ROE。PPP融资模式不断创新，当前水环境PPP项目融资模式较多，从总体上划分：分为工程公司模式和投资公司模式，一方面实现资产表外化，另一方面提高ROE。工程公司模式可通过赚取EPC工程收入，实现投资回报。环保投资公司采用股权基金模式，可将资本利用效率最大化，具有更高的投资回报。具有国资背景、能力综合、全国性或区域性的龙头水务公司具备一定这样的资金运作能力。随着对PPP理解的日益加深，可通过创新思路解决融资便利性等现实问题，工程公司及投资公司均将在PPP项目融资模式下获益。

投资建议：建议关注水环境项目拿单能力强，技术、运营、融资能力优异的水处理企业。北控水务(水环境治理龙头;设计、运营能力行业领先);东方园林(目前在手订单超900亿，股激励助公司未来高增长);中金环境(环境大医院平台，从事水环境PPP项目);碧水源(覆盖污水处理全产业链，进入水环境治理领域);博天环境(水环境治理和煤化工废水双轮驱动，17年订单可达80亿)。

风险分析：地方政府环境监管力度低于预期，项目推进速度慢。

1、雄安新区强力催化水环境板块，区域性更明显

1.1、雄安新区“一淀、两库、十河”将是生态规划重点

京津冀重要水系-海河水系：位于京津冀地区，形成海河流域。

包括五大支流即潮白河、永定河、大清河、子牙河、南运河(漳卫河)。其中，潮白河性质复杂：一部分引入北京、一部分在天津注入海河、一部分引入潮白新河而入渤海;还有一个小支流即北运河(在潮白河与永定河之间)。

河北省雄安新区位于大清河流域的腹地(小白洋淀就在新区里面， “大白洋淀”水域的主要区域在其南部，小部分在任丘市西部)。

雄安新区相关的水环境方面：需重点关注“一淀、两库、十河”。

1.2、对标通州城市副中心项目，治理市场空间广阔

雄安新区水环境治理，我们可以对标北京通州城市副中心情况，我们梳理了规划项目，涉及水环境治理及配套措施有：(按规划口径，与招标口径略有差异)河、蓄洪区等综合治理类项目7个，流域生态修复类项目4个，调水及防洪水利类项目4个，湿地公园、森林景观类项目11个，城镇绿化及公园类项目20个，水厂及管网类(含智能水网)项目5个，水质监测类项目1个，再生水厂项目2个，园林森林维护工程类项目2个，总投资逾800亿规模。

延伸阅读：

水环境系列(一)：“河长制+PPP”将提速水环境市场