环保并购年中报之大“购”特“购”和跨界“购”

2021年上半年正式结束，环保市场依旧是暗潮汹涌。围绕“碳中和”这个绝对热门概念，半年沉浮精彩纷呈。激流勇进的岁月里，国资进场与“混改”后续余波未平。E20研究院此前曾分析过今年上半年环保“洗牌”节奏似乎与往年有所不同，并列出了4大变化：
　　1、曾经的“买主”几乎都变成了如今的“卖主”
　　2、“混改”模式或呈现新变化
　　3、跨界更理性，资本更谨慎
　　4、出海淘金热退去
　　详情可回顾【39起并购案资金突破320亿！上半年环保企业历经“大洗牌”】，接下来进入正题，梳理一下上半年那些“购”来“购”去的事。
　　一、大“购”特“购”
　　1、城发环境欲通过并购启迪环境，建“黄河环境”
　　2021年1月，城发环境和启迪环境就双双发布公告，称筹划重大资产重组，并临时停牌。即城发环境正在与启迪环境筹划由城发环境通过向启迪环境全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并启迪环境，并发行A股股票募集配套资金。
　　合并方为城发环境，被合并方为启迪环境，合并完成后，启迪环境将终止上市并注销法人资格。而彼时，双方的营业收入几乎达到了1:5，资产总额相差也近4倍，引起业界哗然。
　　紧接着，城发环境再丢重磅消息，拟在交易结束后更名为“黄河环境股份有限公司”，雄心昭昭。然后就是一系列启迪环境“高管大换血”、“电废总部落户焦作”、“拟设立郑州启迪环卫”等消息。近日，城发环境还直接拿下了“启迪系”相关资产——郑州启迪零碳科技有限公司100%股权(10.08亿元)、武汉启迪生态环保科技有限公司5家下属公司95%股权(2.81亿元)。
　　(注：5家公司分别为湖北迪晟环保科技有限公司、锦州桑德环保科技有限公司、张掖正清环保科技有限公司、通辽蒙东固体废弃物处置有限公司、通辽蒙康环保科技有限公司)
　　截至6月23日，据城发环境新公开的交易进展来看，尽职调查、审计、估值等相关工作尚未完成，待完成后将再次召开董事会审议本次交易的相关事项，并由董事会提请股东大会审议。
　　2、威立雅还是如愿拿下了苏伊士
　　早在2020年，威立雅就不断对苏伊士股权发起猛攻，提出29亿欧元的天价欲收购苏伊士29.9的股权。虽然经历了一番波折，但是威立雅还是于当年，以每股18欧元的报价成功将苏伊士29.9%的股份收入囊中，溢价75%。但，这却不是故事的终结。
　　威立雅立即发表声明，仍计划通过公开发售苏伊士公司剩余股票的方式进一步获取对苏伊士公司的控制权，外媒多番报道过包括苏伊士董事在内的各方对此交易的反对意见，据悉就连法国政府也针对此事作出了回应，不甚支持。
　　然而峰回路转，威立雅拿下苏伊士的决心超出了很多人的预期，今年4月，双方同步发声，就收购达成一致，协商价格为每股20.5欧元；5月，双方签署了合并协议，威立雅表示期望在第三季度通过公开要约的方式在金融市场上购买苏伊士大部分股权，完成合并。这场“大戏”，终以威立雅如愿以偿暂时落幕。
　　业界曾预估，双方合并后，新公司营业额将超过2800亿元。
　　3、负债压身，中国天楹抛售“现金奶牛”
　　88.8亿收购欧洲垃圾焚烧发电巨头Urbaser的震撼仿佛就在昨日，中国天楹却在2021年又给业界带来了一个称得上“惊”却不知道是不是“喜”的消息——拟以14.38亿欧元出售Urbaser 100%股权，交易对价15亿欧元(约116.7亿元)。
　　而中国天楹给出的理由称得上“简单粗暴”——降低资产负债率，商誉将由56亿元降至0.4亿元。据悉，收购Urbaser之后，中国天楹截至2020年底的资产负债率已经高达75%。
　　不过，也必须承认的是，当初“蛇吞象”式收购为中国天楹带来了惊人的业绩数据——2019年Urbaser并表营收是2018年的10倍；2020年营收从2018年的18亿多增至218.67亿。即，以2020年数据为基础测算，Urbaser营收占中国天楹总营收的8成以上。
　　权衡利弊的衡量间，中国天楹依旧选择了放弃Urbaser，表示目前的负债率已经压缩了其融资空间，影响了其股权及债权融资，限制了公司创新战略的实施。一方面，当初收购Urbaser的战略目标已实现，包括引进技术、全产业链布局、国际化战略落实等；另一方面，本次交易对价均为现金，中国天楹将获得较多现金及投资收益，有利于加快项目投运、技术研发等战略的实施。
　　4、雅生活服务壕购5家环卫企业
　　3月22日，雅生活服务发布公告称，以总价117753.24万元收购或者预收购5家企业：
　　① 北京慧丰清轩环境科技集团有限公司51%的股权，作价2.8亿元；② 陕西明堂环卫有限公司60%的股权，作价1.44亿元；大连明日环境发展有限公司分立非环卫业务后一家存续从事环卫业务的公司51%的股权，作价3亿元；安徽宇润道路保洁服务有限公司51%的股权，作价1.53亿元；中航美丽城乡环卫集团有限公司30%的股权，作价3亿元。
　　环卫标的竞争者开始出现地产关联企业后，物业集团的身影就频繁出现，说是“组团”刷业绩也不为过。更有调查报告显示，2021年上半年，物业行业针对环卫服务的并购达到了一个明显的峰值，或源于内部整合基本完成，开始寻求增量赛道。而环卫清洁，从业务关联性上看，或从服务周期以及运营稳定性来看，都是不可多得的选择。
　　(既然说到这，话外音就来了解一下其他物业集团的环卫并购情况：世茂服务收购深圳深兄环境有限公司67%的股权，作价5.06亿元。另，业界在分析恒大物业收购宁波雅太酒店物业，间接持有浙江亚太物业的案例时也认为其在谋划环卫业务的扩张。)
　　5、钱江生化收购4家公司股权
　　6月7日，钱江生化公告称，以4.43元/股的发行价格，向海宁水务集团、云南水务发行股份购买海云环保100%股权、首创水务40%股权、实康水务40%股权及绿动海云40%股权。分别作价158600万元、13880万元、9560万元、28280万元。
　　即，合计21亿多。
　　从业务上说，钱江生化涉足的是兽药、饲料添加剂、化工原料等相关产销，从行业上说，钱江生化属于化学原料及化学制品制造业。就算在2020年报中，钱江生化主要从事的还是以植物生长调节剂、杀虫剂、杀菌剂为主的生物农药产品，兽药饲料添加剂产品的研发、生产和销售。
　　钱江生化在公开本次交易背景时表示，目前公司营业收入规模下降，主要业务盈利能力下降，借着国家鼓励通过并购重组提升上市公司质量的东风，本次交易将为公司注入优质资产，深化公司转型升级。而本次交易后，钱江生化将聚焦水务、固废处置及环保工程业务。
　　二、跨界“购”
　　上述雅生活、世茂服务的并购案例就属于跨界“购”，不过从其业务基础上看，“界线”还是比较窄的，而钱江生化可就有些“宽”了。环保界的跨界案例有时候是有些摸不着头脑，好像谁都可以掺一脚，出发点各异，乐此不疲。
　　1、欧莱雅收购Gjosa(个护彩妆+环保)
　　欧莱雅想必不用介绍了，其收购的Gjosa是一家瑞士环保科技初创企业，今年4月官宣了这笔交易，但并未透露具体条款。由于Gjosa是一家开发节水解决方案的技术型企业，欧莱雅对其的收购也不难理解，并且双方自2015年起就开始协同研究如何优化洗发水冲洗技术，2018年合作开发出了一款节水淋浴头。
　　说若全球各大巨头对于绿色转型的热情，无论是出于何种目的，动作确实都够快，“内卷”效应已经初显，“欧莱雅，为明天”可持续发展战略就很抢眼。2020年中下旬，欧莱雅宜昌天美工厂成为欧莱雅亚太地区首个水循环工厂的消息也掀起了不小的波澜。
　　不仅是水，欧莱雅近日已经宣布推出创新化妆品包装瓶，完全采用由Carbios生物酶解循环技术中回收的塑料制成，计划2025年投产；而目前，欧莱雅曾透露在亚太地区售卖的洗护发产品的PET瓶身已实现“源于100%回收再生塑料”，并计划到年底所有洗护发产品瓶身都完成替换。
　　2、波司登入股宏远环境(服装巨头+环保)
　　悄无声息，要不是江苏宏远环境保护有限公司工商登记信息变更，股东信息从1个变成了俩，可能咱还没那么容易发现。爱企查上已经显示，宏远环境注册资本1亿元，股东江苏霖飞新材料科技有限公司实缴资本9331.54万元，另一个股东则除了波司登这个名字再无其他。
　　宏远环境成立日期为2018年，注册地江苏泗洪县，经营范围主要是工业固危废处理。时值波司登新十年战略规划靓丽收官，转型势头正猛，双方将擦出什么样的“火花”，不妨期待一下。
　　3、扬子新材收购滨南生态(金属制品+环保)
　　3月，苏州扬子江新型材料股份有限公司发布公告，其控股子公司扬新(上海)环境服务有限公司(暂定名)以1.67亿收购滨南生态环境集团股份有限公司51%的股权。即，交易完成后，滨南股份会成为扬子新材的控股孙公司。
　　扬子新材表示，本次交易有利于公司迅速切入环卫行业。

　　（注：以上交易最终是否完成，或后续变更以官宣公告为准。）　　【大“购”特“购”】和【跨界“购”】的回顾到此结束，本次年中总结篇还将就【控股“购”】进行专题回顾，除了本文提到了的启迪环境、苏伊士、Urbaser，将梳理一波三折的博天环境股权交易、“生死”竞速的天翔环境控股股东变化、巴安水务引国资的救场、因股权交易获关注函的津膜科技等。　　另，附2021年上半年并购一览表。敬请期待！