标普信评：中国钢铁业同质化较明显 企业杠杆水平存较大差异

标普信评20日发布报告《钢铁行业发债企业信用分析》，展示24家代表性钢铁企业的潜在信用质量分布及钢铁行业在经历供给侧改革之后的变化。

报告显示，钢铁行业是典型的周期性行业，供给与需求变化不同步的现象较明显，导致钢材价格呈现周期性波动，带动企业的盈利与现金流也出现周期性变化。2016年开始，随着供给侧改革的开展，行业供需格局发生了变化，企业的经营与财务状况也得到了改善，进入了一个新的发展阶段。

“钢铁企业业务状况差异较大。由于中国钢铁行业产品同质化较明显，发债企业业务状况的相对强弱主要取决于规模与成本。”

报告同时指出，中国钢铁行业的另一个突出特征是大而不强，同质化程度较高。中国是世界上最大的钢铁生产国，2019年粗钢产量达9.9亿吨，占全球的一半以上。经过多年的发展，中国钢铁产量增速在不断放缓，行业已经进入成熟的阶段。中国钢铁产量虽大，但产品以普钢为主，特钢产量占粗钢的比例近年来逐步下降，2019年仅有13%。此外，钢材产品同质化较明显，竞争比较激烈，品牌和性能带来的附加值不高。

据悉，近十年来，钢铁企业都在通过不断扩大规模和提升产能来抢占市场份额，从而提升自己的市场地位。目前发债企业的规模差异较大，2019年中国宝武在合并马钢集团后，其粗钢年产能达到1亿吨，河钢集团、宝钢股份和鞍钢集团总产能超过4000万吨，而产能规模较小的钢铁发债企业粗钢产能只有几百万吨。“我们认为，扩大规模有利于企业发挥规模效应，降低单位能耗、折旧和成本，同时也对上下游的议价能力有所帮助。”标普信评在报告中称。

钢铁是典型的周期性行业，钢材价格随周期大幅波动，对企业盈利和现金流产生明显的影响。从2013年开始，钢材价格因供大于求而一路下滑，在2015年到达低谷，企业的经营遇到了很大的挑战，甚至有发债企业出现违约。从2016年开始，钢材价格又随着供给侧改革的推进而快速回升，叠加下游基建、房地产等领域较好的需求，钢材价格一直保持在较高的位置。

报告认为，大部分企业的盈利能力与债务水平较供给侧改革前有了明显的改善。但企业间的杠杆水平仍存在着较大的差异。如西宁特钢、首钢集团、山钢集团和酒钢集团等企业的财务杠杆明显高于其他样本企业，而且在行业景气度较好的时期也没有明显下降。

标普信评声明，本报告不构成评级行动。