并购、合作与扩张：细数环保圈“1＋1”背后的底层逻辑

企业间的合作，是一种常见的商业行为。但如果往深层次想，把自己的优势资源与他人分享，其实存在了很多不可控的风险，而这种“不确定性”理应是商业上尽力避免的，除非与他人合作中能够获得超额回报，或者实在是情非得已。

最近，环保圈上合作事件频现，无论是势大力沉的国资，还是上市公司新秀，都不能免俗。笔者尝试从几家环保企业“1＋1”的故事入手，聊聊这些案例背后的逻辑。

一、“救命稻草”也有自己的打算

无论心里是否乐意，博天环境似乎也走上了东方园林的老路。

博天环境成立于1995年，这家老牌环保企业年收入曾由3.55亿元增长至19.91亿元，市值一度达到过200亿元。但由于资金链等原因，陷入了各种危机。在公布的一季度业绩报告显示，博天环境一季度营收2.18亿元，同比下滑69.58%，归母净利润-4176.4万元。

这种情况下，引入国资似乎成了最后的“救命稻草”。

6月14日，博天环境发布公告显示，公司股东复星创富拟向青岛西海岸新区融合控股集团有限公司（青岛融控）转让其持有的5%博天环境无限售条件流通股。另外，控股股东汇金聚合亦将其所持有的20%表决权全权委托给青岛融控行使，实施完成后，青岛西海岸新区国有资产管理局则将成为公司实际控制人。

国资入股纾困，对于博天环境来说无疑带来了新的转机。但商业不是慈善事业，国资青岛西海岸新区又在谋划什么呢？在博天环境的公告前三天（6月11日），上市公司万马股份发布公告，实控人拟向青岛西海岸新区海洋控股集团有限公司（下称海控集团）转让25.01%的股份。这两家上市公司的接盘方，皆指向同一实控人西海岸新区国资局。

青岛融控成立于2018年11月26日，而其兄弟公司海控集团只比其早“出生”3天。被海控集团接盘的万马股份与博天环境有着相似的处境，今年一季度，万马股份亏损9000多万元，同比下降465%。

4天之内，一脉相承的两家国资平台一致的动作，不免令人联想到西海岸新区国资局在证券市场“买壳”的动机。

据了解，青岛西海岸新区获批6年来，综合实力在19个国家级新区中位列前三，在山东省137个县市区中位居首位，主要服务四大国家战略，即经略海洋、融合创新、自贸试验区和国家级新区体制机制创新。

其实，近年来开发区类城投平台收购上市公司的案例不在少数。

2019年7月，邳州经济开发区经发建设有限公司收购上市公司中新科技28.44%股权；年底，作为首个获国家批准的航空港经济区，郑州航空港管委会通过旗下兴港投资集团陆续入主实达集团、合众思壮两家上市公司。

近年来，国资入局环保民企事例频现，但同样是纾困，其本身的动机如何，可能会导致不同的结局。

二、企业不想做“野蛮人”

在环保产业，比开发区来城投平台更猛的，当属环保央企了。因为其本身就从事相关业务，又有得天独厚的优势，所以他们在选择合作伙伴时，就不只“借壳”这么简单了。

去年至今，尽显峥嵘的当属“三峡系”了。

据上海证券报整理，从2019年至今年3月中旬，三峡集团已先后买入12家上市公司及子公司股权，包括A股11家：纳川股份、兴蓉环境、洪城水业、武汉控股、国祯环保、福能股份、旺能环境、启迪环境核心水务子公司浦华水务、川投能源、广州发展、国投电力，以及H股的北控水务集团。从能够估算的金额来看，耗资已超过50亿元人民币。