垃圾焚烧发电“交卷年”：补贴走势为何是关键？

导读：垃圾发电项目的电价补贴会逐步减弱直至取消吗？尤其是赶在潜在的电价补贴取消前并网和完成“十三五”规划的关键节点，2020年垃圾焚烧发电市场带来的发展格局值得关注。

一纸公告，让悬而未决的垃圾焚烧发电行业补贴有了新风向：2020年1月20日后并网发电的生活垃圾焚烧发电项目仍将获得政策补贴。

《关于有序推进新增垃圾焚烧发电项目建设有关事项的通知(征求意见稿)》日前正式出炉。其中明确，对于新项目，国家按照以收定支的原则，通过可再生能源发展基金继续予以支持。存量项目另行管理，但尚未明确今年补助资金规模。根据可再生能源电价附加补助资金年度增收水平等情况，确定补助资金当年支持的新增项目补贴总额。

千亿盛宴下暗藏“退补”隐忧

焚烧垃圾发电产业受热捧背后主要是受政策支持、城市垃圾分类刚需，由填埋转向焚烧从而降低成本等4个方面现实的需求。2019年底，城镇垃圾焚烧产能为49万吨/日。仅2019年全国约有600个大中小型生活垃圾焚烧发电厂项目在建，是垃圾焚烧发电项目建设最多的一年。其中城镇范围已建和在建垃圾焚烧项目合计已达到700座左右，其中城镇已建项目约400座，另有在建项目约300座。另据公开资料，初步估算单个项目投资约2亿——20亿。

国务院发布的《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》中提到，至2020年底，生活垃圾焚烧处理率将达到50%以上。这也意味着，迄今距2020年垃圾焚烧处理规模的“十三五目标”，尚有10.1万吨/日的距离。考虑到后续新增的生活垃圾将主要以焚烧发电的形式进行无害化处理，未来垃圾焚烧发电仍有望保持15%左右的高增长。

按照当前趋势，业界测算，这大约意味着“十三五”期间垃圾焚烧发电项目的投资总额将超过2400亿元。国信证券也预测，“十三五”期间，我国垃圾焚烧发电设备、工程及运营总市场规模将达到3120亿元。目前在一期项目的基础上扩建二期甚至三期项目已成为垃圾焚烧行业发展规模和企业拓展市场的重要方式。

“属于高投资、收入稳定的产业。”曾是业界对于垃圾焚烧发电行业的固有印象。但发展背后，离不开资金支持。据光大证券估算，今年垃圾焚烧行业将有13万-15万吨/日的新增并网规模，若按300天运行时间，国补0.15元/吨测算，需要的补贴规模至少约16亿元。在此背景下，近一年来，业内关于垃圾焚烧发电项目可能“退补”的议论不断。

首提“以收定支”告别“抢装潮”

而此次国家发改委关于垃圾发电项目补贴政策的征求意见稿出台，则进一步释放出了明确信号。

具体体现在，2020年1月20日将作为垃圾焚烧存量和增量界定的时间点。根据《征求意见稿》，2020年1月20日后并网发电的垃圾焚烧发电(含沼气发电)项目为新增项目，之前为存量项目。新增项目将按以收定支的原则，由可再生能源发展基金支持补助。这一规定正式清晰地明确了存量和增量项目界定的时间点，断绝了在建项目抢装以纳入存量项目的可能性。

存量项目若想获得国补需纳入可再生能源发电项目清单，纳入清单即符合要求的存量项目国补将被确权，以稳定项目收益。未纳入专项规划的垃圾焚烧发电项目，所需补贴资金原则上由项目所在省(区、市)负责解决。自2021年起，申请补助资金需求超过补贴总规模一倍时，启动预警制度，各地应暂缓审批(核准、备案)拟申请补助的新增项目，未开工的暂缓开工建设。各地发改委于每年12月底前上报下一年度拟申请补助的新增补贴需求。

垃圾焚烧发电价格怎么算？2006年后核准的项目，按其入厂垃圾处理量折算成上网电量进行结算，每吨折算上网电量280千瓦时，执行统一标杆电价0.65元/千瓦时(含税)。换言之，垃圾发电项目的收益，主要由垃圾处理费、上网电价与补贴部分构成。其中，当地省级电网负担每千瓦时0.1元，即“省补”部分；其余部分纳入全国征收的可再生能源电价附加解决，即“国补”部分。

靠电价打破收益天花板？

补贴引入后，垃圾焚烧的收入主要源自两大支柱：垃圾处理费与垃圾焚烧发电的上网电费收入。通常来看，垃圾焚烧发电项目中发电收入与垃圾处理补贴费收入分别占总收入的比例约为70%和30%。

电价补贴作为无成本的边际收入，其对垃圾焚烧项目盈利能力影响较为明显。垃圾焚烧发电行业多采用BOT模式运营，企业投资参与前期建设，投运后收回成本的方式之一就是补贴。结合垃圾发电项目的“重资产”属性，中节能环保总经济师郑朝晖表示，独特的公益价值，决定了项目收益水平有明显天花板。

在住建部科学技术委员会委员张益看来，由此而来的变数仍然存在。尤其是电价和垃圾分类，“分类分流了垃圾处理的量，补贴额度的变化将会对行业造成的冲击也是不确定因素。”由于垃圾处置的实际需求量较大，不少项目已处于超负荷运营的状态，退补难免给企业造成影响。大量垃圾焚烧处理项目还处于准备期和建设期，补贴政策取消将显著影响环保公司的融资、项目建设能力。

相关券商选取沿海垃圾焚烧电厂相关参数做测算，从盈利敏感性来看，数值波动对净利润及IRR影响从大到小排序为上网电价、吨发电量和单吨处理费。在不解决充分补偿其环境效益的情况下，垃圾焚烧发电在能源收益上提升空间不大。原因在于垃圾焚烧发电单位投资大、市场化垃圾补贴费持续走低、整体效率低(炉排炉中温中压的效率78%—80%左右)、厂用电率相对较高。

因而，尽管兼具利好政策与动辄千亿的投资空间，后续政策中关于“国补”力度如何落实、是否减弱仍将左右垃圾焚烧发电市场格局。