钢铁行业利用衍生品应对“大考”

疫情当前，全国各行业各战线都在争分夺秒地防控疫情扩散，保障生命安全，并有序推动复工复产。虽然目前疫情已逐步好转，但受此前交通阻隔、假期延长、下游用钢行业复工普遍推迟等因素影响，钢材需求疲软，库存急剧上升，钢价出现下滑，企业资金回笼困难。

如果说疫情是一次大考，那么钢铁产业链企业如何兼顾保障人身安全、推动复工复产和防范市场风险呢？记者注意到，期现结合已成为钢铁企业应对疫情的“必修课”，帮助部分企业通过了疫情“大考”。

疫情给钢铁行业供需带来影响

“此次新冠肺炎疫情给钢铁行业供需两端都带来了比较大的影响，相对而言对需求端的影响更大，从节后到现在市场基本表现为供应减、需求停的态势。”光大期货研究所黑色研究总监邱跃成对期货日报记者表示。

记者了解到，供应方面，长流程企业由于春节期间一直在正常生产，受影响相对较小，但节后也有不少企业因订单减少、运输受阻、库存增加而减产。据统计，截至2月21日，已有73座高炉实施停产或检修，预计影响铁水日产量21万吨。“疫情对短流程企业生产影响更大，这部分企业春节期间多数放假，节后废钢收购难度加大，工人返岗也较为缓慢，加之多数亏损，短流程企业目前基本处于全面停产状态。”邱跃成说。

统计数据显示，上周53家独立电炉开工率为5.18%，环比下降0.7个百分点；产能利用率为3.36%，环比回落0.73个百分点。

钢材需求方面同样受疫情影响。由于下游企业尚未完全复工，钢厂库存不断积累。据公开数据，今年春节后钢厂和社会钢材库存增幅明显大于以往。到2月上旬，重点统计企业钢材库存量为1851万吨，比年初增加898万吨，增长94.2%，创近年新高。随着各地近期密集部署复工复产，地方政府相继出台用工、财税、金融、运输等支持措施，后期需求有望大幅回升，螺纹钢期货价格随之开始反弹。

钢材下游复工复产预期对铁矿石需求带来影响，近期铁矿石价格也明显上涨。中辉期货研究员李海蓉认为，节前钢厂原料备库在春节期间消耗很多，疫情又导致原料运输受阻，运输逐步恢复后钢厂需求回暖，对铁矿石需求端产生了一定支撑。同时还要看到，铁矿石价格反弹不仅受钢材市场的带动，也有自身供给端发运减少的支撑。春节期间澳洲和巴西都发生了暴雨灾害，对交通带来很大影响，导致近期铁矿石发运量减少。

对于后市，中钢协近日表示，希望钢铁企业把握好生产节奏，主动采取减产、限产措施。“近期随着运输逐步恢复，钢厂经历一周左右的按需补库，库存水平维持正常生产状态无虞，补库意愿减弱，铁矿石供应偏紧的局面有望缓解。”李海蓉说。

企业利用场外期权应对疫情考验

此次疫情对钢铁产业链来说是一次压力测试，一些企业顺利通过了此次测试，河北津西国际贸易有限公司（下称津西国贸）就是其中的代表之一。

津西国贸考虑到2020年焦炭库存将不断增加，且一季度为钢材传统需求淡季，焦炭价格或将面临下跌风险。因此，公司在银河期货帮助下开展焦炭场外期权交易，通过买入熊市价差期权，对5000吨焦炭库存进行套期保值，同时卖出更高价位的看涨期权，以获得权利金，提升套保效果。

具体来看，津西国贸基于对一季度市场的判断，去年12月末构建了2月21日到期的“三项领子期权”，即在焦炭期货主力合约价格在1853元/吨时，买入期货价格1853元/吨的看跌期权，同时卖出期货价格1760元/吨的看跌期权，并卖出1920元/吨的看涨期权，该期权组合的权利金成本为13元/吨。

该策略持有到期时，如期货价格在1760元/吨以下，1853元/吨和1760元/吨两个看跌期权会行权，除权利金支出外的净收入可达80元/吨；如期货价格在1853—1760元/吨，企业通过对买入的看跌期权行权可以获得线性收益，卖权不会被行权；如期货价格在1853—1920元/吨，3个期权都不会行权，企业只需承担权利金13元/吨的亏损；即使期货价格上涨到1920元/吨以上，企业在期权端的亏损也可以通过现货大幅升值来弥补。

据介绍，津西国贸期权交易入场时，唐山二级焦到厂价为1850元/吨，期货价格1853元/吨。春节后，因疫情影响运输，焦炭现货价格上涨至1900元/吨，期货受市场情绪影响迅速下跌，津西国贸在2月3日以1769元/吨的价格平仓，通过对5000吨焦炭开展套期保值业务，获得54元/吨的权利金收益，助力企业实现稳定经营。

“本次场外交易是基于企业对原材料库存套保的角度出发，结合企业库存量身定制的期权策略。”津西国贸期货部部长令狐俊安表示，春节后，运力问题和钢厂焦炭库存紧，使得现货市场并未出现下跌；期货市场受市场情绪和对未来复工担忧影响，黑色产业链各品种有不同程度的下跌。公司结合钢厂库存情况和行情预判，将套保头寸了结，也获得了期权策略带来的收益。

期货工具为产业保驾护航

记者还了解到，在非常时期，不少嗅觉灵敏的企业通过双焦、铁矿石等期货工具规避风险。

华东地区是此次疫情的重点防控区域，春节后江苏不少中下游制造企业出现复工延迟、物流运输不畅、库存积压严重等情况，企业经营面临较大风险。南钢股份在节前已根据公司采购和销售情况，有针对性地运用期货衍生品进行风险管理。疫情暴发后，公司积极调整战略，运用衍生品工具转移风险，降低此次疫情对生产经营的冲击。

南钢股份针对远期交付的锁价销售订单，通过买入铁矿石和焦炭期货锁定订单加工毛利。2019年12月，公司已根据年度预期和季节性规律降低锁价销售订单的套保比例至20%—50%。节后黑色商品期货价格大跌，2月3日公司及时利用商品期货短期回调机会，对4月及以后交付订单的套保比例提高至50%—100%。考虑到上游原料供应不畅、下游钢材胀库的双重压力，2月中下旬钢厂减产力度逐步加大，南钢股份判断黑色商品价格上半年呈现V型走势，借助铁矿石期货下跌机会，制订价格区间在570元/吨以下的战略买入套保方案，锁定采购价格。

记者在采访中了解到，另一家大型钢厂也在利用衍生工具为企业经营服务。“钢厂螺纹钢、热卷等成材外运受阻，原料进入较难，库存不足。作为成熟钢铁企业，我们合理利用期货衍生工具，在成材期货上卖出套保，在铁矿石等原料期货上买入套保，建立虚拟库存，规避原料供应紧缺的风险，保证企业的正常生产经营不受影响。”该企业相关负责人表示。

记者发现，利用期货市场进行模式创新，能够帮助黑色产业链企业通过本次疫情带来的压力测试。期货工具不但帮助企业平稳经营，也为产业链上下游客户提供了有效解决方案，助力全产业链在保障人员安全、有序推进复工的同时降低疫情影响，维护市场稳定。