钢铁行业：钢铁市场仍处于低估值、高性价比阶段

行情回顾

截至1月10日，钢铁(申万)指数报收2132.44点，环比下跌12.40点，跌幅0.58%。个股方面，赛福天、*ST抚钢、华菱钢铁、扬子新材、浙商中拓处于涨幅前五，涨幅分别为10.19%、7.83%、2.51%、1.77%、1.34%；杭钢股份、永兴材料、宏达矿业、本钢板材、河钢股份处于跌幅前五，跌幅分别为-4.11%、-3.96%、-3.63%、-2.51%、-1.54%。

下周行情展望

后期需求逐渐转弱社会库存或将加速累积：

根据Mysteel调研结果显示，本周钢材社会库存增加76.82万吨，增幅9.3%。具体来看，螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板单周库存及变化幅度分别为412.31万吨(+15.8%)、117.92万吨(+13.7%)、173.32万吨(+3.0%)、104.19万吨(+0.1%)、95.33万吨(+1.4%)。根据上海钢联统计数据，本周全国建材钢厂螺纹钢日均产量为335.87万吨/天，环比下降14.99万吨/天。本周由于电炉产量下降导致螺纹钢日均产量降幅明显，但目前钢厂利润较好，在没有政策扰动的前提下，钢材产量大幅下降的空间有限。后期需求逐渐转弱，伴随北材南下的资源逐渐到货，社会库存或将加速累积。

供给高位运行或将对现货价格承压：

6月份以来，唐山市相继颁布《关于做好全市钢铁企业停限产工作的通知》及《7月份全市大气污染防治强化管控方案的通知》，武安市也相继颁布了《武安市2019年钢铁焦化水泥行业三季度大气污染防治差别化管控实施方案》及《武安市2019年钢铁焦化水泥行业八月份大气污染防治强化管控实施方案》。近日唐山市政府印发《10月份全市大气污染防治强化管控方案》，管控时间为10月10日0时至10月31日24时，方案要求绩效评价为A、B类的不限产；绩效评价为C类的烧结、球团装备、石灰窑、高炉停产50%(含)以上；本周京津冀地区秋冬季限产方案正式公布，从具体要求指标上来看，PM2.5和重污染天数要求分别同比下降4%、6%(征求意见稿分别要求下降5.5%、8%)。不同区域临时限产情况本周也有松化迹象，其中武安市自11月10日起解除重污染天气II级应急响应，唐山市从12月23日起开始启动重污染二级应急响应。从政策上看，今年秋冬季限产或有放松可能性，对远期现货价格承压。

盈利分化：

截至1月10日，热轧、螺纹钢、冷轧吨钢毛利分别为679元/吨、520元/吨、462元/吨，变化幅度幅分别为-38元/吨、-42元/吨、-26元/吨。根据Mysteel调研，截至1月10日，163家钢厂高炉开工率为66.57%，环比降0.14%，高炉产能利用率为76.49%，环比降0.11%，剔除淘汰产能的利用率为83.27%，较去年同期增2.46%。

推荐标的：

华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢、新钢股份、南钢股份、柳钢股份、韶钢松山、中信特钢、久立特材、永兴材料。

风险提示：需求不及预期，环保限产减弱等。