科创板嫁接环保之后，“硬核”中小企业回春了？

一年前，在首届中国国际进口博览会开幕式上科创板宣告设立；一年后，交易已满百日的46家上市企业总市值高达5708亿元。
　　仅从环保行业来看，迄今，包括路德环境、无锡德林海、江西金达莱、金科环境、南京万德斯和卓越新能源在内的6家环保企业已获科创板受理，状态分别是已受理、已问询、已问询、已问询、和提交注册、注册生效。
　　6家环保“预备军”候场
　　相比于已揭晓部分拟高市盈率发行、动辄几十亿融资规模的公司来说，时下的科创板“环保大军”募资胃口确实不大。从募资情况来看，6家环保企业的首发募资需求均值低于目前科创板已上市企业均值。上市标准大多采用方案一，是对净利润和营业收入有硬性要求的唯一条款。其中，从新三板退出进而转战科创板的金达莱，在融资规模上稍显突出。
　　具体至6家企业的拥有的核心技术，从经营范围来看，大多集中在水污染治理及水处理装备制造：深谙高难度废水处理成套装备制造技术的万德斯，可实现高浓度难降解废水的深度处理、近零排放及资源化。路德环境则凭借自主研发的泥浆脱水固结一体化、有机槽渣微生物固态发酵等核心技术体系，以工厂化方式实现高含水废弃物减量化、无害化、稳定化处理及资源化利用。
　　德林海环保则从蓝藻治理出发，率先提出“加压灭活、原位控藻”的蓝藻水华预防、控制技术路线。金科环境自主研发的GTMOST膜通用平台技术有效解决了涉膜水厂用户面对的膜元件不可互换的行业问题。而作为金达莱水污染治理装备主打王牌的FMBR技术，进一步实现了在单一控制环节内同步降解生活污水中碳、氮、磷以及有机剩余污泥。
　　大产业 小企业？
　　对于这些以技术为主的行业翘楚来说，在科创板大有所为，对于现金流相对匮乏的环保中小企业尤其如此。然而，科创板并未迎来蜂拥而入“环保客”。
　　尽管，环保拥有万亿级投资空间。在环境千年大计主题下，继续深化落实生态文明、破解绿色难题是重中之重。因而进一步探究环保高速增长赛道，还可从两大逻辑出发，一方面源自存量污染治理，另一方面则是增量需求满足。
　　国家统计局新闻发言人刘爱华曾强调，2019上半年生态保护和环境治理业保持高速增长，达到41%。另据《全国城市生态保护与建设规划(2015-2020年)》指出，到2020年，我国环保投资占GDP的比例不低于3.5%。受政策及上游行业经营的带动，环保业务的营收、利润等长期保持了良好的发展势头。
　　环保类企业在资本市场上从未缺席，但也不曾大红大紫。目前，沪深两市上市企业共计3600家左右，环保板块的企业数量占比不足2%。从市值来看，占比仅为0.75%左右，市值中位数6亿元规模规模普遍偏小。国内知名券商曾指出，具备在环保技术上有所突破的新能源公司、创新治污技术应用等低能耗公司才可能被资本涉猎。而这一切需要的还是资金，且是有关于创新研发的高比例投入。
　　可见，环保产业是大产业，但是环保企业大多是小企业，技术含量低、竞争门槛低。科创板的独特之处，将给予拥有核心技术竞争力的中小环保企业更多发展契机，这也有别于以往借助传统商业模式迅速扩张的粗放增长。截至2019年9月底，在榜单所统计的118家科创板IPO企业中，与节能环保相关的企业共有9家，占比7.6%。
　　支持“硬科技”中小企业
　　节能环保被列为“科创板重点支持的六大领域之一”，这既是国家战略的重大布局，也是环保行业走向科创转型的内在需求。包括高效节能产品及设备、先进环保技术装备、先进环保产品、资源循环利用等相关技术服务企业均在其列。不同于其他领域的“硬科技”，节能环保企业的科技属性应体现在“攻坚破壁”绿色难题与技术研发的结合。
　　新科技带来的经济增量也将反哺资本市场，从而带来良性循环。在科创板的标准下，传统的以投资运营、工程建设堆积体量环保企业难有机会。作为充分市场竞争的市场，环保企业没有创新，很难获取超额利润，因此，毛利率可视为环保公司创新度的提示性指标。科创板有效增强了资本市场对科技创新企业的包容性，着力支持关键核心技术创新，这正是目前环保行业发展面临的主要问题之一。
　　相对地，契机往往源于专注细分赛道，并进而逐步建立“护城河”。中小企业想要闯出一片天地，需要“自力更生”。从审核状态来看，2019年第四季度，或将有多家节能环保领域公司密集登陆科创板。考虑到环保产业的周期性对企业估值的影响，突破传统模式下的技术创新发展才是估值内生增长及延续的关键。变动后新的环保行业格局也正在形成，未来环保产业将进入“资本+技术”的双轮驱动时代。