销量暴增109.7%！“破发”的零跑汽车，何时否极泰来？

销量不断攀升，零跑汽车或许真要成“领跑”汽车了。

刚进入11月，零跑汽车就披露了10月的销量数据，数据显示，10月份零跑汽车交付达38177台，同比增长109.7%。

拉长周期来看，这已经是零跑汽车连续第三个月销量破3万，在过去的8、9、10月，零跑汽车分别实现销量30305台、33767台和33767台。随着销量的不断走高，今年前10个月，零跑汽车的累计销量已经超过了21万台了。

仅从销量来看，零跑汽车已然挤入新势力的第一梯队。以9月销量为例，目前零跑汽车仅落后理想、鸿蒙智行以及广汽埃安。

不过，虽然销量不断走高，但另一边——零跑汽车的股价反应却十分平淡。

销量数据披露之后，当天零跑汽车的股价涨幅仅为0.98%，销量大幅增长对股价的刺激并不明显。而截至最新收盘，零跑汽车股价报收31港元/股，总市值为414.5亿港元。

要知道，销量远不及零跑汽车的小鹏汽车，同期市值就高达841亿港元，是零跑汽车的两倍；而作为零跑汽车追逐对象的理想汽车，同期市值更是高达2060亿，是零跑汽车市值的约5倍。

销量大增背后

2024年，是零跑汽车真正“爆发”的一年。

据统计，零跑汽车在8月、9月和10月连续三个月销量突破3万台，今年前10个月累计销量超过了20万台，同比增速接近翻番，增速远超国内其他车企。

值得一提的是，跟以往主要依赖“零跑T03”带动销量不同，今年以来零跑汽车的销量结构发生了明显的变化，21%左右是零跑T03，其余的都是零跑C系列；产品不仅定位更高端，且售价均在10万元以上，可见零跑汽车的销量不只是在增长，并且也变得更有“含金量”。

不过，即便零跑T03的销量占比下降、C系列占比大幅提升，但零跑汽车销量大增的关键其实还是离不开三个字——性价比。

以2023年销量超8万台的零跑C11为例，2024款零跑C11的580尊享版，在一系列优惠政策和补贴加持下落地价格不足15万元，但搭载了高通骁龙8295芯片，并配备了四叶草中央集成式电子电气架构，底盘采用了前双叉臂和后五连杆悬挂，并升级了FSD可变阻尼减震系统，这些配置一般只出现在20万元以上的车型中。

诚然，靠着性价比策略，零跑汽车成功地在竞争激烈的新能源汽车市场站稳了脚跟，但另一边，零跑汽车却也要承受卖车难赚钱的压力。

今年上半年，零跑汽车实现营业收入88.5亿元，同比增长52.2%；实现净利润为-22.12亿，同比增长2.83%。要知道，今年上半年零跑汽车的销量已经有了明显的增长——上半年，零跑交付达86696台，同比增长94.8%，创上半年度历史新高。很显然，销量的大幅增长并没有带来盈利的大幅回升。

除了业绩仍然亏损之外，从其他的财务数据来看，零跑汽车的经营状况也并不乐观。例如在现金流方面，今年上半年零跑汽车的净现金流为 -25.38 亿元，2023年上半年净现金流为47.73 亿元；还有资产负债率方面，零跑汽车的负债率也从2023年上半年的56.08%攀升至2024年上半年的60.3%；此外，再从对车企最为重要的现金储备来看，截至2024年6月30日，零跑汽车的现金储备从2023年底的193.9亿元人民币下降至165.6亿元人民币，减少了28.3亿元人民币。

很显然，由于走的是高性价比策略，虽然销量在持续增长，但给零跑汽车带来的帮助相当有限。当然，由于上半年销量还处于“起势”状态，零跑汽车的规模效应还未出现，或许在未来的年报当中，零跑汽车的财务状况还会有一定的改变。

估值难提升

除了业绩和财务上的问题之外，零跑汽车还存在着一大问题，常年估值较低。

零跑汽车是在2022年9月上市，当时的发行价为48港元；而截至2024年11月1日，零跑汽车的股价只有31港元/股，目前股价仍低于发行价，也就是处于破发状态。

此外，零跑汽车也是四家上市新势力车企中市值最低的一家。

截至11月1日，零跑汽车的总市值为414.5亿港元，而“蔚小理”三家的港股市值分别为844.3亿、841.3亿和2060亿，蔚来和小鹏汽车的市值是零跑汽车的两倍，理想汽车的市值则是零跑汽车的5倍，可见零跑汽车的差距和“蔚小理”还很大。

但是，仅从销量来看，其实零跑汽车已经远超小鹏和蔚来了。以最新的10月销量数据来看，10月份“蔚小理”三家分别实现销量为20976台、23917台以及51443台，而零跑汽车的销量为38177台，虽然销量比不上理想汽车，但还是明显领先于蔚来和小鹏汽车。

那么，为什么零跑汽车的估值提不上去呢？

这或许跟零跑汽车的主卖点“全域自研”有很大关系。零跑汽车的核心竞争力在于大部分零件都是自己研发，零跑汽车在招股说明书曾表示其是中国唯一一家全域自主研发的新兴电动汽车公司。简单来说，就是智能汽车的三大件——智能驾驶、智能座舱和三电技术，零跑统统都要自己干，招股说明书显示，零跑除电芯、底盘、汽车电子电器、内外饰外，其他零部件都是自产自研。因为走“全域自研”路线，零跑汽车又被称为“小比亚迪”。

诚然，走“全域自研”不失为一个好方向，但这有一个前提——必须达到规模化。

据媒体分析，想要实现规模化降本，年销40万台是一个临界点。然而，2023年零跑销量仅有14.4万台，2024年销量目标也定在了25万至30万台，未达规模化降本的基础线，换而言之，零跑汽车想要让“全域自研”发挥作用还需一段时间。

并且，“全域自研”也不像智能化和高端化那么有想象空间。走“全域自研”路线后，零跑汽车几乎被框定在了性价比路线上，只能靠高性价比来获取销量，但上面的内容中提到，性价比虽然能够带来销量，但另一边零跑汽车却也要承受卖车难赚钱的压力。因此，从这个角度而言，或许还需要更多的数据去验证零跑汽车的成色，只是这一过程对其而言，应该是比较“痛苦”的。

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