纽顿牵手恒大汽车的背后：削债和造车

文：诗与星空(ID:SingingUnderStars)

恒大汽车在8月14日发布公告，宣布引入新的战略投资者纽顿集团（NASDAQ:NWTN），根据公告，纽顿集团以0.6297港元/股的价格认购恒大汽车约61.77亿股新发行普通股，总交易对价约为38.90亿港元（约合5亿美元）。

01

为什么是中东的钱？

这是一家阿联酋公司，2022年11月在美国纳斯达克上市。

阿联酋2022年原油产量排名世界第七，看起来不差钱也不差油，但中东土豪们的思想比较未雨绸缪，近年来阿联酋在新能源领域投入巨资。

除了原油之外，阿联酋还是世界上最好的光电、风电资源国家。现在拥有3座世界最大、成本最低的太阳能电站，当然了，这些巨大的太阳能电站，大多都是中国企业承建的。

随着中国高科技工程的不断落地，包括阿联酋在内的中东国家对中国产品的认可程度也越来越高。2023年以来，名爵已经悄然成为阿联酋第四大汽车品牌，仅次于丰田、日产和现代。而吉利、广汽等国产汽车也深受欢迎。

基于此，中东土豪们向中资品牌豪掷千金也就不难理解了。

在纽顿集团投资恒大汽车之前，中东财团投资两个中国新能源车的消息早已刷屏：蔚来获得阿布扎比投资机构CYVN Holdings的11亿美元战略投资；华人运通公司（高合汽车母公司）和沙特阿拉伯投资部达成56亿美元合作协议。

阿联酋不是一个大国，但却是中东的窗口，中东有多少人口呢？

4.9亿。

中国人羡慕中东土豪挥金如土的生活，却难以理解他们对过度依赖原油的焦虑。

沙特阿拉伯前石油部长谢赫亚马尼曾说：石器时代终结,并不是因为石头用完了。

在中国斡旋下，中东进入前所未有的和平时期，一个庞大的新能源市场徐徐打开。

02

为什么是恒大汽车？

原因很简单，这是次优质的选择。

无疑，当年入主造车新势力是最优选择，但新能源车发展太快，日新月异，资本市场还没反应过来，已经摧枯拉朽开始抢占燃油车市场。

等到各大巨头已经纷纷选好投资标的的时候，留给新来者的空位就不多了。

更难能可贵的是，恒驰已经量产，各种颜色的恒驰5被众多网友在全国各地抓拍到。

这也和恒大汽车年初的公告相吻合：自2022年10月开始，公司首款车型恒驰5共交付900辆，由于资金难以为继，存在停产风险。

900辆，不是9辆样车，更不是PPT造车，这个数量级意味着公司已经具备了大规模量产的能力，只要资金到位，从900辆到9万辆只是一步之遥。

尽管笼罩在恒大整体的负面消息中，但单独看恒大汽车，是实实在在的在造车。

这也是中东资本看好恒大汽车的主要原因。

03

削债是怎么实现的？

恒大集团和许家印承诺，如果恒大汽车瑞典子公司NEVS（National Electric Vehicle Sweden AB）日后发生日常经营外的支出或负债，将由其补偿损失。如果恒大集团其他公司被追偿追责，导致恒大汽车增加支出或负债，也将由恒大集团补偿损失。

从恒大公告披露来看，恒大汽车与恒大、鑫鑫、许家印、好邦及丁玉梅（统称“认购方”）对恒大汽车的贷款合计为208.9亿港元（约合人民币194.5亿元），恒大汽车已与他们签订债转股认购协议，此部分贷款以3.84港元/股的价格转换为恒大汽车新股。

此外，恒大汽车已与恒大集团签署书面框架协议（《往来款框架协议》），约定往来款框架协议下所述的恒大汽车应付恒大集团及其附属公司的款项（54亿多元）自往来款框架协议签署日起无息展期10年。

通过上述承诺，在财务方面，给恒大汽车修筑了一道防火墙，可以将风险限制在可控范围之内。

据2022年年报，恒大汽车净负债约为686.51亿元，2023年4月其通过剥离地产项目247.89亿元债务，又通过债转股消化190多亿元。大体测算，恒大汽车净负债大约200亿元左右。

04

造了车卖给谁？

纽顿集团计划帮助恒大汽车开拓中东市场，目标为每年出口3万至5万辆车。

这个销量有点保守。很显然，3-5万辆的销量很难满足一个中等新能源厂商的产能，甚至可能无法达到盈亏平衡点。以蔚来为例，2022年卖了12万多辆车。

每年十几万辆车是维持新能源车企业能够生存的基本指标，那么剩下的卖到哪呢？

中国。

纽顿集团虽然把总部迁到了阿联酋，但在国内一点也没闲着，更像是一家实体在中国的公司。

2022年6月，纽顿集团在中国注册成立了纽顿（浙江）汽车有限公司。

2022年9月，纽顿集团宣布投资百亿在浙江省金华市建造新能源汽车超级工厂，这是纽顿集团在中国投资的首个超级工厂，总投资达100亿元，工厂占地七百余亩，设计年产10万台智能乘用车核心零部件，计划于2024年实现投产。

据媒体报道的现场照片，如今纽顿集团投资的金华超级工厂主体建筑已经初现雏形。

世界新能源车最大的市场，在中国。

恒大汽车未来的方向，也必然会是中国市场。

从财务数据看，纳斯达克上市的纽顿集团实力并不算雄厚，公司2022年年报显示，账面现金甚至不足以支付5亿美元。

不过，看问题要透过现象看本质。

浮在纳斯达克上的纽顿集团并不是全部家当，纽顿集团是spac上市（一种特殊的借壳上市模式），只是一个壳，尚未装入实体业务。这是美股常见的一种资本运作模式，可以理解为是一个投资基金。

在评估纽顿集团实力的时候，不应该用这个壳的财报作为依据。

背后的非上市部分，才是纽顿集团的真正实力。有100亿投资建设金华超级工厂，会没有5亿美金并购恒大汽车？

进入实质性并购阶段，纽顿集团很可能对恒大汽车进行重组，重整上市后的恒大汽车将摇身一变成为优质资产。

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