众泰汽车换帅又收函，纸老虎VS从头越

等待脱胎换骨！

作者：蒙多

编辑：吴双

风品：令煜

来源：铑财——铑财研究院

资本魔力无限，但要化腐朽为神奇还得看人。

6月7日，深交所下发关注函：要求众泰汽车说明*ST庞大是否向其输送利益，*ST庞大的控股股东以及实控人是否存在利益侵占情形。

一石激起千层浪。就在5月31日，实控人黄继宏刚辞去董事长、董事职务。当外界还在讨论新帅叶长青能否新人新气象时，众泰却再收关注函，市场观望情绪又变浓郁。

浏览雪球，不乏投资者在《关注函》公告下留言“退市”。那么，脱帽摘星刚一年的众泰汽车将何去从？

01

众泰汽车沉浮 忽视了什么

没有企业的时代，只有时代的企业。

2000年前后，民企开始尝试进军汽车制造业。比如靠造空调发家的吉利，便在李书福带领下开始造车。也是在此期间，铁牛集团当家人应建仁萌生造车念头，2003年9月众泰汽车宣布创立。

从生产拖拉机、摩托车到转型生产轿车，跨界挑战性不言而喻，没有造车资质、缺乏整合能力，某种程度上讲就像一场冒险的梦。

好在彼时，汽车业大河开凌，万象更新孕育着诸多机遇，抢得先机的众泰汽车开局顺利：2004年公司力压群雄夺得挂牌转让的丰田特锐产线。又经两年摸索终于在2006年1月推出首款车型“众泰2008”。2007年再下一程，收购江南汽车厂获得造车资质。

2008年2月，众泰汽车打造出首款爆品“江南TT”。同年9月又面向全球发布“众泰5008”，一年两款新车亮相，实力充分展示。

只是从市场反馈看，无论众泰2008还是众泰Z300，早期销量并不多讨彩。直至2013年，推出和奥迪Q5非常像的众泰T600才大获成功，众泰汽车由此“参悟”。

2016年，造出标杆王炸产品——众泰SR9。由于与保时捷Macan外观高度相近，被戏称“保时泰”。当年，众泰汽车累计销量达33.31万辆。

2017年销量再破30万辆，公司借势通过借壳金马股份上市，达到发展巅峰。

遗憾的是，众泰SR9毕竟不是保时捷，尤其在品质端。销量快增的同时，也收到众多消费者投诉，如车身漏水、底盘异响、行驶中熄火、发动机故障等等。

2018年8月，随着经销商“上书”事件曝光，众泰汽车内部问题集中暴露出来，当年销量同比下滑26.23%至23.4万辆。2019年销量仅15.3万辆。

销量下滑带动业绩崩盘。2018年至2020年，众泰汽车营收为147.64亿元、29.86亿元、13.38亿元，对应增速-29.03%、-79.86%、-55.18%。

同期，净利8.01亿元、-111.91亿元、-103.45亿元，对应增速为-36.29%、-1497.58%、7.56%。2019年和2020年资产减值损失为79.72亿元、45.72亿元；信用减值损失4.59亿元、33.47亿元。

受巨亏影响，众泰汽车2020年6月披星戴帽变为“*ST众泰”。

行业分析师刘锐玲表示，回顾众泰汽车发展历程，并购、低价“山寨”曾是其成功的关键因素，这在汽车业早期并不鲜见，也是必有阶段。失败症结在于没与时俱进，持续旧路径旧经验依赖、让其粗放规模运营，忽视了产品力、品牌力深耕。汽车作为工业皇冠上的明珠，最终比拼的还是核心技术、特色创新、扎实品质体验，一味模仿终究不能长远。

2021年，众泰汽车实现8.25亿营收，净利可喜改善，却依然为负。“三连亏”后，是否退市成为投资者关注焦点。

不过，作为早在2008年便获得纯电动汽车产销许可的公司，众泰汽车故事并未完结……

02

“白衣骑士”入主 众泰重回正轨

众泰汽车滑落之际，汽车市场也正历经深变。新能源春潮翻涌，“蔚小理”等造车新势力快速成长。

与众泰创业时一样，造车新势力亦面临生产资质难题。纵观市场，较早拥有电动汽车产销许可，又身处退市边缘的众泰汽车，一时间成为多方追逐的香饽饽。

众泰汽车2021年报显示，公司拥有年产14万台新能源微型车产能。由于整车业务处于停产状态，期内产量、销量、销售收入及新能源补贴均为0。

2021年7月，众泰汽车发布预重整公告，公开招募预重整投资者人。值得注意的是，其并没有限制投资人的行业。最终胜出的，是江苏深商控股集团有限公司（下称“江苏深商”）。

2021年10月8日，两者签署《重整投资协议》，江苏深商将拿出20亿元帮助众泰汽车重整。同年12月，江苏深商正式取代铁牛集团，成为*ST众泰控股股东。黄继宏成为新实控人。

为何是江苏深商？

公开信息显示，江苏深商是一家是由79家深圳市重点民营企业共同投资成立的一家从事金融服务类、大型项目投资和高新技术开发与生产的大型民营企业，目前股东总资产近1万亿元，有11家全资控股子公司。

入主众泰前，江苏深商还曾参与到*ST庞大重组工作。据第一财经报道，江苏深商与深圳市元维资产管理有限公司等组成联合体，共同作为庞大集团重整投资人。

作为一家以汽车销售服务为主业的大型汽车营销企业，*ST庞大曾蝉联“中国汽车销售服务十大企业集团”第一。左手庞大、右手众泰，江苏深商、黄继宏无疑在下一盘大棋，进军汽车业的野心尽显无遗。

黄继宏入主*ST庞大后，后者经营业绩逐渐改善。2021上半年，企业一度营收146.64亿元，同比增长33.96%；归母净利5.83亿元，同比增长1213%。

受此影响，外界对*ST众泰的发展也充满期待，“白衣骑士”黄继宏一度亦不负众望：

2022年10月，ST众泰公告称，自2021年底完成重整以来，公司相关复产前的准备工作已基本完成，首批复产的T300车型将于10月20日在永康基地下线。

同年11月3日，ST众泰被撤销其他风险警示，股票简称由“ST 众泰”变更为“众泰汽车”。

2023年2月26日，众泰汽车旗下子公司江南汽车首款新能源产品U2也在阔别市场两年后回归……

此外，恢复常态化运营的众泰汽车还试图借定增，重讲新能源汽车故事。

据其定增公告：拟向特定对象发行股票不超过15.21亿股（含本数），募资不超60亿元（含本数）。将用于新能源智能网联汽车开发及研发能力提升项目、渠道建设项目及补流。

种种积极变化，都给外界指向了一个明确信号：众泰汽车正在重启新生的路上。

03

“双面”大佬造车疑云

 占用上市公司资金？

然路遥知马力，日久见人心。

黄继宏，除拥有白衣骑士A面外，还隐藏了金融大鳄的B面。

早在2019年，江苏深商等参与*ST庞大重整时曾许下盈利承诺。重整完成后，庞大集团2020年、2021年、2022年净利分别不低于7亿元、11亿元、17亿元，或合计达到35亿元。

最终业绩却是：营收273.86亿元、286.33亿元、260.21亿元，净利5.73亿元、8.98亿元、-14.03亿元，三年累计净利0.68亿元。

兜兜转转，2022年的巨亏变脸令前两年的净利积累近乎归零。这样的操作也间接宣告了重整失败。

那么，*ST庞大还有救吗？

按照重整时相关方约定，业绩承诺的差额将由参与重整的投资人以现金方式补齐。面对近35亿敞口，最终黄继宏没有上演逆转奇迹。

5月25日，*ST庞大因触及“面值退市”，收到上交所终止上市告知书。

烦恼不止于此，部分利益受损的投资者通过信访方式举报黄继宏等高管。5月19日，上交所下发监管工作函显示：投资者检举问题包括实控人变相占用资金，掏空上市公司财产、资产；控股股东涉嫌逃避35亿重整业绩补偿义务；回购计划涉嫌虚假信披等。

换言之，尽管黄继宏已辞去*ST庞大董事长，追责仍在路上，一旦上述举报属实，风险仍有外溢至众泰汽车的可能。

6月7日，深交所向众泰汽车下发关注函，要求其就黄继宏是否侵占公司资金， *ST庞大是否有输送利益等予以说明。若一旦问题实锤，对刚迈入正轨的众泰汽车而言无疑重大利空。

孰是孰非，白衣骑士还是“掏空者”，留给时间作答。

可以肯定的是，江苏深商和黄继宏所想打造的汽车帝国梦变数陡增。

据野马财经，梳理黄继宏资本版图，除*ST庞大和众泰汽车外，深商控股旗下的深圳市朗地科技发展有限公司（下称“朗地科技”）还曾隐秘入股ST中珠。

公开资料显示，ST中珠是一家主业涉及医药、医疗以及房地产的上市企业。2022年，受计提资产减值和商誉减值影响，公司营收5.06亿元，归母净利亏损7.99亿元。

据相关公告，朗地科技先后通过公开拍卖，将ST中珠原股东所持12.66%股份成功收入囊中。加上朗地科技此前已持的6.42%股份，坐稳ST中珠股东序列头把交椅。

又是*ST公司和头把交椅，由此有舆论质疑黄继宏是否真在扮演白衣骑士、多少实业初心、有无炒“壳”资源？

行业分析师于盛梅表示，随着全面注册制推行，*ST系列公司清退力度加大，“壳”资源正在加速贬值。一心盯“壳”资源的公司已没多少市场套利空间，真正实业深耕、主业精进才是点石成金的良方。

目前来看，“双面大佬”黄继宏带给众泰的影响也是双面的。好的是公司经营重回正轨，坏的是公司仍存被牵连风险。

那么，抛开上述隐忧不谈，众泰汽车自身前景又是否光明、何时否极泰来？

04

蹉跎黄金期 纸老虎VS从头越

商场如战场，贻误战机往往是致命的。

客观而言，作为我国较早研发电动汽车的企业，众泰汽车值得钦佩。然种种错付误判，蹉跎了电动黄金期，当务之急应是明确自身定位，拿出一款能打的爆品。

据悉，众泰汽车已全面实现车联网、智能大灯、夜视系统、自动泊车、交通信号及标示识别、疲劳驾驶预警、电动四驱、方向盘换挡等科技配置的自主创新和研发。

以今年2月推出的新车江南U2为例，不仅具备电池预加热、快速、80KW集成电机等技术，还拥有定速巡航、L2级辅助驾驶功能、Mobileye EyeQ4芯片等智能化配置，而起售价仅为5.68万，可谓性价比拉满。

只是说千道万，最终还要市场买账。3月2日，曾有投资者向众泰汽车提问公司产销量。

众泰方面答复是，因公司整车复产时间较短，产销量过低，目前暂不打算披露每月产销快报。

行业分析师郭兴表示，新能源汽车已进入下半场，拼技术、拼价格、拼渠道服务、拼产业链，竞争日益内核且内卷。众泰汽车产品较同行并不占优，受制锂电池等核心配件价格，若一味主打低价的策略，或无法确保其获得稳定盈利。随着赛道价格战开启，众泰汽车快速起量分食并不容易，还需从差异化、质价比上多下功夫。

目前看，要想解决上述问题，真金白银必不可少。

截至2022年底，众泰汽车账面货币资金仅10.10亿元。加之定增计划尚未获批，短期借款高企，众泰汽车显然仍需过一段苦日子。

在铑财看来，从滑落到脱节，众泰汽车关键在于缺乏核心技术、洞察市场趋势。相比几乎同时起步的比亚迪，两家企业都曾有过仿制史，但比亚迪明显更重视核心技术沉淀、预判了新能源及品质升级趋势，最终厚积薄发，在插混领域跻身王者，并为旗下各系列产品畅销构筑了底座。这给众泰汽车乃至所有国产品牌都好好上了一课：快就是慢、慢就是快。唯有用户为中心，耐下心来死磕产品力、创新性，才能最终匹配回报，剩者为王。

正如王传福所言，高端品牌不是依赖堆砌配置，而应依托于技术，不看出身看技术，这是中国品牌的机会，一切技术都是纸老虎。

那么，往期的种种积弊、眼下实控人的波澜，又何尝不是一个个纸老虎。脱帽摘星只是开始，众泰汽车能否越过山丘、叶长青能否点石成金，一切从头越。

君不见，新能源赛道如火如荼，中国汽车业脱胎换骨、正在弯道超车，这是所有从业者的机会。

本文为铑财原创

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