“商乘并举”的东实股份冲刺深交所，业绩逐年下滑，无实际控制人

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来源|博望财经

都知道湖北是中国汽车工业大省，如今或将再诞生一家上市车企。

5月25日，东实股份向深圳证券交易所提交了首次公开发行股票并在主板上市的申请材料，国新证券为其独家保荐人，同日便获得了深交所受理。

资料来源：东实股份招股说明书。

根据招股说明书显示，东实股份此次拟募资17.98亿元，其中：6.8亿元用于超高强钢热成型生产线扩能建设项目、2亿元用于内高压成型生产线建设项目、2.01亿元用于轻量化底盘部件产品扩产项目、2.05亿元用于汽车安全系统产品扩产项目、1.13亿元用于研发试验中心建设项目、剩余补充流动资金。

资料来源：东实股份招股说明书。

虽身为国内为数不多的同时为商用车和乘用车进行大规模配套的汽车零部件专业生产厂商，汽车零部件产业体系较为完整，但近两年业绩下滑明显，客户集中度高，且无实际控制人，东实股份能讲出好的资本故事吗？

01

汽车零部件版块“钱”景广阔，但关键技术缺乏等问题不容忽视

据招股说明书显示，东实股份成立于2001年6月，多年来“商乘并举”，围绕汽车车身、底盘、动力等三大系统已形成门类较为齐全、产业链较为完整的汽车零部件产业体系，并拥有一批专精特新的汽车零部件产品，同时与全球知名汽车零部件企业成立东风李尔、东风康明斯排放等合营公司，为整车厂商提供汽车座椅、发动机排放处理系统等产品，具有较高的知名度和市场占有率，目前在汽车零部件轻量化、集成化、功能化和可靠性等方面具有明显技术优势。

近年来，受益于宏观经济和整车制造行业持续发展带来的市场需求，我国汽车零部件产业规模不断扩大。2015年，我国汽车零部件规模以上企业（年营业收入2000万元以上）营业收入首次突破3万亿元。2018年以来，受宏观经济和下游整车需求影响，我国汽车零部件行业出现一定波动，但整体规模仍保持在3.3万亿元以上，尤其2020年以来，虽受经济下行影响，我国汽车零部件行业仍实现逆势上涨，规模以上零部件企业营业收入持续增加，2021年营业收入达40,667.65亿元，同比增长达12%。

资料来源：国家统计局。

搭乘新能源汽车东风，为汽车零部件行业带来新的业务机会。根据中国汽车工业协会统计的数据，2015年，我国新能源汽车销量33.11万辆，超越美国和欧盟成为世界电动汽车最大市场；2021年，销量增至352.05万辆，占全球新能源汽车销量的50%以上；2022年，我国新能源汽车销量再创新高，连续8年位居全球第一，达688.66万辆，同比增长95.61%，市场渗透率达25.64%。

资料来源：中国汽车工业协会。

值得一提的是，虽然我国汽车零部件市场规模大，但市场相对分散。根据中国汽车技术研究中心2018年发布的《中国汽车零部件产业发展研究报告》，我国汽车零部件企业已超过10万家，根据国家统计局数据，截至2020年末，我国规模以上（营业收入超过2000 万元）汽车零部件企业为14,018家。

此外，我国汽车零部件领域还存在关键技术缺乏，行业抗风险能力不足等问题。近年来，我国零部件企业生产规模、研发能力和技术水平不断提升，部分专业细分领域形成了具有全球竞争力的优势企业。但我国产业链仍存在薄弱环节，部分领域关键技术缺乏，核心元器件及部分关键原材料等仍由欧美日韩企业主导。2020年以来，我国汽车产业芯片短缺甚至“断供”，对整个汽车产业链形成冲击，行业抗风险能力不足。

02

整体实力不容小觑，增长仍需新故事

作为全国百家优秀汽车零部件供应商之一，东实股份旗下拥有一大批市场地位高、竞争实力强的企业，整体实力不容小觑。

多年来，东实股份凭借优异的质量表现和出色的交付能力，积累了大批优质客户，目前已与国内多家汽车整车厂建立了稳定的合作关系，具备显著的客户资源优势。东实股份主要客户包括东风商用车、东风汽车、东风本田、长城汽车、比亚迪、岚图汽车及全球知名汽车零部件一级供应商如郑州优尼、东风康明斯排放、东风康明斯发动机等，为主要客户配套多种车型，合作年限在10年以上，合作基础稳定，为业务持续发展奠定坚实基础。

资料来源：东实股份招股说明书。

而这一切都离不开东实股份在汽车零件轻量化、集成化、功能化、高品质化、电动化和智能化等方面具有较强的技术储备优势。

就拿轻量化为例，东实股份是国内最早进行热成型工艺发并实现产业化的企业，在高强钢、铝镁合金材料应用方面积累了丰硕的技术成果和生产经验，目前拥有热成型生产线5条，具备适应多种材料的激光焊接、搅拌摩擦焊、电阻铆焊能力，已完全掌握热成型工艺和配套装备技术并于2019年实现2000MPa级热成型零件供货。此外，东实股份还与上海化工研究院联合开发的纤维增强PDCPD复合材料在汽车零部件领域应用技术水平国内领先。

不过招股说明书中也显示出近两年东实股份业绩下滑明显。

根据东实股份招股书显示，2020年至2022年营收分别为41.8亿元、39.64亿元、32.58亿元，其中商用车零部件业务收入占比分别为79.01%、72.23%和45.04%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为2.14亿元、2.45亿元和1.59亿元。

资料来源：东实股份招股说明书。

数据是最好的证明。2022年东实股份营收同比下降17.8%，扣非后净润更是同比大幅下降35.1%，业绩下滑尤为明显。

当然，这与商用车零部件领域近两年波动不无关系。2021年下半年以来，受公共卫生与安全事件反复、内需不足，商用车国五国六标准切换，以及俄乌冲突导致原油价格出现较大幅度上涨等不利因素叠加影响，商用车终端客户换购新车需求短期锐减，商用车产量明显下滑，2022年我国商用车产量为318.45万辆，较2021年减少31.87%，仅为2017年至2021年平均年产量455.08万辆的69.98%。

03

前五大客户占比常年占比7成，无实际控制人

事实上，除了业绩下滑外，东实股份还存在客户集中度高、无实际控制人的风险。

当然，东实股份也深知这些弊端。在招股书中“主要风险因素的特别提示”中提及，2020年至2022年东实股份对前五大客户（同一控制合并口径下）销售额占主营业务收入的比例分别为83.32%、79.20%和69.18%，客户较为集中，主要客户对公司业绩影响较大。

假如主要客户因其自身经营原因或因宏观经济环境发生重大不利变化而减少对东实股份产品的采购，或因自身产品质量、技术创新和产品开发、生产交付等无法满足客户需求而导致与客户合作关系发生不利变化，或因未能通过主要客户供应商资质考核等因素而导致与主要客户合作关系中止或破裂，则东实股份或面临主要客户流失的风险，又因主要客户较为集中，客户流失将会对经营业绩产生重大不利影响。

但东实股份认为“客户集中度高是行业惯例”，并结合同行业上市公司英利汽车（601279.SH）、无锡振华（605319.SH）数据给出了依据，2022年两者前五大客户销售收入占比均在70%以上。

股权及持股方面，截至招股说明书签署日，东实股份无实际控制人，控股股东德盛16号持股1.08亿股，持股比例60%。据了解，德盛16号为合伙企业型员工持股平台，2017年初始设立时由德盛1号至德盛13号共计13个有限合伙人以及普通合伙人德盛有限构成德盛16号上层权益持有人，2020年为吸纳新员工入伙并根据职务变动对原最终持有人所持份额进行调整，德盛16号引入德盛15号有限合伙人成为新的上层权益持有人，现共有481名自然人做为其最终持有人。

资料来源：东实股份招股说明书。

除控股股东德盛16号外，持有东实股份5%以上股份的主要股东为天汽模（002510.SZ；主要业务为模具设计、制造以及冲压件加工、铆焊加工等，同属汽车产业链，东实股份存在从天汽模采购工装作为生产设备等情形）、十堰产投（十堰市国资委下属企业，主要业务为国有资产经营）。

企业最终能否顺利上市尚需市场给出答案。

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