福特2022财报短评：福特需要内外反省

福特股价222Q4在10美金到15美金之间震荡。等到Q4财报的负面数据发布后，一天内股价下跌约10％（见下图）。福特需要自我内外反省，否则这可能是2023年噩梦的开始。

1．财报简介

财报显示（见下图），22Q4福特营收为440亿美元，同比增长17％，高于市场预期的398亿美元；净利润为13亿美元，调整后每股收益为51美分，低于市场预期的62美分；调整后息税前利润为26亿美元，低于市场预期的34．5亿美元。福特认为四季度利润较低是由于执行不力和持续供应短缺。

财报也显示，22全年福特净亏损20亿美元，调整后息税前利润为104亿美元。四季度经营现金流为12亿美元，调整后自由现金流为24亿美元；全年经营现金流为69亿美元，调整后自由现金流为91亿美元。

2．利润骤降解析

不少主机厂把利润下降归为大环境和供应链，但事情并非如此简单。作者认为福特全年利润骤减可能有如下四个主要原因。

1，供应链成本上升

其实早在22Q3福特财报就显示，因通货膨胀和供应链问题，Q3额外产生10亿美金成本。当时福特股价就暴跌12％，十多年最大单日跌幅。据悉去年零部件供应商普遍涨价7％到20％，导致车企都要分担上涨的成本。作者认为通货膨胀和供应链的挑战是基本面。或者说，这是所有制造业包括汽车业的共性问题。这对所有OEM都有影响，当然程度可能不同。

2，质量召回成本

从美国高速公路安全管理局（NHTSA）发布数据看，汽车制造商共发布390次召回，超2500万辆；其中福特发布65次，涉及约860万辆，召回量已经连续两年居榜首。作者估计22年福特损失约64亿美金，其依据是21年福特因召回540万辆车而损失约40亿美金。

3，Rivian暴跌

Rivian股价从22年初的100美金跌倒了年底15美金。由于福特持有Rivian 9．5％股权，因此全年损失74亿美金。同为投资者的亚马逊也因Rivian亏损严重。Rivian的危机还在持续，最近又裁员6％，高管出走，生产每辆车都处在亏损。好消息是福特表示其Rivian股票货币化基本完成，也就是未来Rivian股价波动对福特影响极大减少。

4，Argo AI关闭

22年末自动驾驶行业的三个关键词：裁员，倒闭和市值暴跌。福特和大众背书的Argon AI宣布倒闭，两大主机厂都及时止损了。遥想当年福特意气风发花10亿美金收购，如通用收购Cruise，但是L4移动出行Robotaxi的盈利并非可预见未来可以实现。据称福特因Argon AI关闭止损，损失了约30亿美金。

从上述分析看， 134是外部原因，2是内部原因。除去大环境通货膨胀和供应链的基本面恶化，福特因234原因共损失约160亿。

从横向比较看，对比通用（最佳参照，北美传统一二哥），22年总计净利润福特损失20亿美金，通用反而盈利100亿美金，两者差距是120亿美金。两大主机厂全年收入都约1570亿美金（Q4都约440亿美金），供应链影响对两者相差不大（这是比较合理假设，因为供应链模式类似且体量接近），通用尚无报道重大投资损失，再考虑通用质量召回估计损失较低（因召回326万辆车，最多故障是照明）， 由此推断福特表现较差主要是由外部投资失利（Rivian和Argo AI）和召回过多造成。

3．23年展望

2023年对于所有主机厂是挑战的一年，包括福特。福特仍需要认真自我反省。作者认为可展望如下四点：

福特优先加强质量管控，减少召回损失，尤其是召回最多的动力总成。所以读者23年可继续关注召回量和类型。福特加强供应链控制，比如22年福特的电气化战略销量目标是23年电动车达60万辆，所以读者可关注其电池供应商和本土化进展。为了电气化改造和跟进降价，福特将持续削减成本，这就包括财报会议上提到的欧洲裁员。

考虑到近期投资的巨大失利，预计福特23年投资策略将变得更加谨慎。

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