获Apollo出行并购，威马汽车能否转危为安？

虽然国内新能源车企数量还在不断增长，但造车仍然是一项烧钱的买卖，已经在市场上站稳脚跟的蔚小理目前仍未摆脱亏损的阴影，就连拿了2022年新势力销冠的哪吒汽车也是连年亏损，曾经与蔚小理齐名的威马汽车如今更是面临能否活下去的尴尬处境，2022年，接连的上市未果不仅让威马汽车面临不小的现金流压力，在2022年末，有关威马汽车降薪、取消年终奖、裁员、停产等负面消息不绝于耳，能否在竞争越来越激烈的新能源市场活下去确实是威马汽车亟须解决的问题。

日前，港股上市公司Apollo出行（0860．HK）发布公告，将以20．2亿美元（近158亿港元）向威马汽车控股有限公司（威马汽车）收购威马汽车子公司，通过以每股0．55港元配发288亿股的方式进行结算。在完成此次收购后，威马汽车方面将持有311亿股Apollo出行股份，持股比例达到68．26％。

值得注意的是，就在并购公告发布后不久，威马创始人沈晖在微博上分享了一条短视频，上面配着意味深长的“活下去，像牲口一样的活下去”字样。

Apollo出行并购早有预谋

根据公开资料显示，Apollo前身是德国小众超级跑车制造商Gumpert，而后者曾是奥迪的御用改装厂。2007年Gumpert推出了首款车型Apollo，但在2012年，因资金链断裂，Gumpert宣布破产，后被香港一投资公司收购并更名为Apollo。

2020年3月，香港珠宝及钟表贸易投资公司力世纪，宣布完成收购Apollo 86．06％股份。在取得控股权后，力世纪将公司名称改为AFMG，并在同年举行的第三届进博会上发布首款电动超跑Apollo IE。

去年9月，APOLLO出行发布公告称，当前公司战略定位是专注于自身的品牌汽车开发业务，顺应全球智能电动车的采用趋势，致力成为智慧出行服务行业的领导者之一。公司将与威马汽车在汽车制造方面的协同效应。为此，公司的中文名称特意由“力世纪有限公司”变更为“APOLLO智慧出行集团有限公司”。

今年年初，威马汽车通过一系列换股方式获得力世纪28．51％股权，成为了后者最大的单一股东。随后威马汽车团队也迅速嵌入力世纪。威马汽车创始人沈晖被任命为力世纪非执行董事兼联席主席；同时，作为曾经威马汽车创始团队核心成员之一的戚正刚也在今年2月被任命为Apollo总经理。

不过考虑到Apollo目前在国内没有生产基地和生产资质，但却有生产智能汽车的计划。与威马战略合并，可借助威马在温州、黄冈两座全资质智能制造基地，25万台年产能来实现自己的汽车制造计划。

在完成并购上市同时，威马汽车有意完成品牌与产品战略升级——通过与阿波罗共同研发，贯通主流、高端和超豪华三大市场，提升资本市场的认可和整体企业价值。具体而言，包括15万元－35万元覆盖主流市场的威马汽车、60万元－80万元高端品牌A＠X，以及专注超豪华车市场的Appollo跑车。对于想要在新能源市场有一番作为的Apollo出行来说，并购威马不仅可以获得造车资质，威马现有的产能与造车经验再加上品牌力可以快速为其打开国内市场，在战略层面确实是省下了不少时间与成本。

威马汽车先确保“活下去”

作为造车新势力的先行者，3年前的威马也有过辉煌时刻，一度是资本市场的香饽饽，受到过百度、上汽集团、雅居乐、红杉等知名资本的青睐。数据显示，威马汽车一共经历了11轮融资，在一级市场的融资金额超350亿元。当时其与国内造车新势力“蔚小理”并列第一梯队，不过随着传统车企纷纷入局，以及造车新势力的不断发展，竞争力并不明显的威马汽车逐渐掉队了。

此前的招股书显示，威马汽车 2019 年、2020 年、2021 年营收分别为 17．62 亿元、26．72 亿、47．43 亿；亏损分别为 40．4 亿元、42．25 亿元、53．63 亿元。值得一提的是，相较2021年57亿美元的估值，此次Apollo出行对威马的收购对价20．23亿美元，这意味着威马汽车的估值较此前大幅缩水56％。

虽然许多造车新势力也是存在连年亏损的问题，但销量还是稳中有进的。从去年起，威马的销量开始走下坡路。根据2022年乘联会数据，威马1月－11月累计销量仅为29358辆，而去年全年，蔚来累计交付12．2万辆，小鹏累计交付12．1万辆，理想累计交付13．3万辆。

除销量外，威马去年下半年由于与浙江吉利控股集团有限公司的知识产权纠纷案一审败诉，导致其需赔偿吉利控股700万元，而此前，威马刚在与安吉智行物流有限公司的纠纷中被冻结7652万元的财产。

面临销量下滑、上市未果、竞争激烈等因素，去年11月21日，威马汽车CEO沈晖发布内部信宣布，为了应对资金压力，公司管理层带头主动降薪一半，同时对公司整体运营费用进行精简，将通过一系列财务措施降低运营成本，并且威马内部还传出裁员、大规模关店等消息。

为了筹集资金，威马汽车积极寻求上市，只是上市过程并不如预期般顺利。2022年6月，威马曾在港交所递交招股书，但12月1日的招股书已经处于失效状态、且并未更新。

如今Apollo出行并购威马汽车，也是为后者借壳上市做好了铺垫，接近威马的人士透露，后续阿波罗将对威马进行尽职尽调，乐观估计，威马具有极大可能性在本年二季度完成挂牌。由此，威马汽车与阿波罗出行通过这种反向收购（RTO）上市。对威马而言，这也是眼下最现实的选择。分析指出，RTO的优势在于完成速度快、新钱、估值不受二级市场波动影响。这种模式的选择也充分考虑了D轮之前的投资人利益。

另外，考虑到2022年多家新造车企业遭遇股价腰斩，特别是零跑在上市后即跌去55％股价的背景下，威马高层决意做出上市方式的调整，避免近期资本市场的波动。

不仅如此，在融资方面，近日威马还获得了超5亿美元的三笔股权融资，作为上市前的补充流动资金。三笔融资方主要包括港澳地区某知名商业银行2．5亿港元，正威国际5亿元人民币和雅居乐集团15亿元港币。

中国乘用车产业联盟秘书长张秀阳认为，Apollo出行与威马战略合并可谓各取所需。对威马来说，被收购上市可以最快速度登陆资本市场，获得大量资金注入，以备后续研发制造和发展。对于在国内没有建造生产基地的Apollo出行而言，则可借助威马在温州、黄冈两座全资质智能制造基地实现产能提升。

从市场环境来看，为了更好的分摊成本，许多品牌玩起了多品牌的战略，比如蔚来已经拥有了三个新能源汽车品牌，埃安也是双品牌运行，可以看出新势力也在通过更多的品牌来覆盖市场分摊成本。

如今通过战略并购，威马将成为第一个覆盖了三个不同阶段品牌的企业。从行业中来看，目前只有比亚迪的产品线有这么长。另外，威马的主力产品就是从15－20万区间的主力市场起步，品牌向上难度较大。而此次其与Apollo出行战略并购之后，威马也可以实现由上而下的品牌打造，这对其而言也是一次发展机遇。

从威马汽车本身来看，其通过并购上市有望拿到“救命钱”，至少可以“像牲口一样的活下去”一段时间了。不过在全球经济衰退，新能源车产业面临产能过剩风险，并且在新能源补贴退坡以及各大车企竞争日趋白热化的大背景下，前方的道路依然崎岖，威马上市之后能否实现满血复活依然存在诸多不确定性。

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