国泰基金王阳：新能源车估值已不高 中游电池环节值得关注

　　嘉宾介绍：王阳，基金经理，国泰基金ESG小组负责人，硕士研究生，11年证券基金从业经历，4年公募基金管理年限，2018年7月加入国泰基金管理有限公司

　　随着近期估值调整，新能源车板块的投资机会如何看？中游电池环节为何值得关注？国内新能源汽车产业将迎来大发展？氢能源前景如何？能否成为取代现有锂电？对此，国泰基金王阳跟大家分享精彩观点。

　　王阳表示，再过5年10年或者在一个中长期周期的维度内，中国的汽车产业甚至可能会成为中国最大的产业。投资层面，在整个锂电环节里，电池环节还是最好的。随着下跌估值调整之后，这些公司可以带来相对不错的复合收益。

　　对于氢能源，其指出，理论上氢能源是更节能环保的，因为氢燃烧后对于环境是没有污染的。氢能肯定是重点关注的方向，但是在日本当时的发展过程中，我们也发现氢能车使用场景相对简单一些，因为氢能涉及到加注等等问题。

　　以下为文字精华：

　　1、国泰基金王阳：新能源车产业驱动国内经济转型

　　提问：随着城市化进程的推进，新能源汽车、智能汽车都处于一个巨大的增量市场，您对于产业有何投资思路？

　　王阳：大家好，我是国泰的基金经理王阳，在管国泰智能汽车该支公募基金产品，在这里我交流一下我对于中国新能源汽车以及汽车大产业的看法。

　　从一个大的定性上说，汽车产业放在全球来看，都是国民的一个支柱性产业，不管是以中国为代表，还是以德国日本，甚至可能像北美的国家为代表，它都是一个巨大的产业。

　　原因第一就是其拉动的产业链是巨大的，不管对于上游的资源品，还是对于下游的辅材零部件供应商，甚至发展到以新能源汽车为代表的智能化阶段，它对于比如说电子、通信、计算机、人工智能等都是一个巨大的拉动。汽车产业虽然经历了上百年的发展，在这个阶段又迎来一个新的产业升级，带动更加广泛的产业链。

　　在中国，汽车产业在整个国民经济体系中，一直都是仅次于房地产的产业。我相信再过5年10年或者在一个中长期周期的维度内，中国的汽车产业甚至可能会成为中国最大的产业。

　　目前来看，原来的一些韩系车型，美系车型，法系的车型，已经越来越少看到了，取而代之的是以中国的新势力和自主品牌为代表的车，比如说比亚迪、吉利、长城、蔚小理等等。

　　从第二个层面上来说，也是支持中国自主创新和产业转型的方向。我们经常会说到比如说像电子、计算机、通信、半导体这样的行业要自主创新自主可控。这些行业自主可控更大的层面也是为了推动以汽车行业为代表的一些需求的发展。因为在现在这种市场经济或者全球化经济发展的大浪潮中，我们去发展电子半导体，最终也是为了下游应用行业有更强的实力。

　　一方面中国的老百姓愿意去买中国自己生产的产品，在上一轮的周期当中，也有像这种手机这样一种可参考的经验。从另一个层面来说，中国现在已经是世界上出口汽车最大的国家之一，应该是已经超过德国，可能仅次于日本，从出口上来说，包括我们知道中国的比亚迪，在中国像以比亚迪唐这样的车型来说，可能在中国是卖20多万到30多万，这些车型在欧洲都是卖到人民币将近50万左右的水平，而且欧洲人愿意去买。

　　所以从这个层面来说，汽车产业一方面工业产值体量足够大，可以带动整个的经济发展。另一方面的话它的发展也在应用层面，在市场化层面，带动中国经济产业转型的趋势。

　　2、国泰基金王阳：氢能汽车发展仍处于初级阶段

　　提问：提起氢能汽车，优势在于环保、续航较好，但是购车成本目前还是太高，您对于氢能汽车这个领域怎么看？

　　王阳：氢能一直在发展，也是大家一直在关注的。我记得在5年前，当时在二级资本市场，对于氢能公司和一些股票标的非常重视，二级资本市场短期或者中短期都有不错的收益率。但是可能从2017年、2018年之后，我们会发现新能源汽车更多在锂电行业发展。

　　我觉得对于新能源行业，不管是新能源汽车，还是光伏，在技术路线上并行没有问题，因为从实验室到中试，然后到社会大规模推广或者到全球大规模推广，它必定要在性价比或者安全这些维度上选择交集。

　　2018年新能源汽车有大的发展后，它在性价比、安全、舒适度上，被消费者所接受。反过来说氢能，我之前投过不少公司，包括做氢能罐子的公司，去海外并购氢能产业的公司，做技术的公司等等。氢能是日本最早推行的，从理论上来说，它可能是更节能环保的，因为氢燃烧后对于环境是没有污染的。

　　对于锂电，大家还在诟病，比如回收后重金属污染等。我觉得氢能肯定是重点关注的方向，但是在日本当时的发展过程中，我们也发现氢能车使用场景相对简单一些，比如公交或者重型载重车上，因为我们知道氢能涉及到加注的问题。

　　现在在城市内，如果我们想把氢能应用到私家车上，可能意味着我们需要在现有的加油站附近建氢站，因为加油站都是在中国各个核心城市最好的地段，是非常优质的商业属性资产，另外还涉及用电的问题，推广起来不一定方便。

　　我觉得氢能它是一个大的发展方向，但是从目前来看的话，在更大的这种民用市场或市场经济市场环境内，它毕竟还是要考虑性价比的问题。既然全球不管是德国中国美国在锂电技术上投入了巨大的商业成本，也是考虑到回收期或者在回收期相对满意的回报率。

　　3、国泰基金王阳：电池环节后续收益率或有提升

　　提问：您怎么看待新能源车补贴退坡对整个行业发展格局的影响？

　　王阳：我觉得从两个层面来说，第一个层面可能是从行业，第二个层面可能是从股票或者资产的角度。从行业来说，中国新能源汽车今年到500多万辆，明年到700多万辆，它从自发的发展上来说，已经相对满足了国家提出的新能源汽车战略。

　　往后面来看这个行业，中国的汽车产业或者是以新能源汽车为代表的汽车产业升级的方向上，未来的营业收入和行业增速，相对于整个国民经济产量是比较靠前的，三甲之内没有大的问题。所以行业的角度看，对于投资我们就是要找相对于国民经济增速最高的行业之一。

　　第二角度来说，我可能是从估值的层面上说，大家的担忧在股市层面体现的相对明显，比如说对于经济整个宏观经济未来的复苏预期的波动，比如说对于补贴经济退坡之后对于销量的影响。

　　整个新能源汽车板块中，大家所熟知的一些公司，估值分位上基本已经是落在了15%以下，在历史分位上相对比较低了，明后年看可能很多公司估值只有15倍甚至12倍的水平。

　　从消费的增速角度上来说，我觉得行业到一定渗透率的时候，它放缓或者边际增速放缓，我觉得都很正常。这里面也有很多细分领域和公司，表现也将有所分化。整个新能源汽车大的产业可能公司有300多家，行业在不同的发展阶段情况有所不同，超额收益也是不一样的。

　　从短周期来说，我去年三季度之后减持了一些锂电中游材料公司，但与此同时也加了很多小公司，比如汽车零部件公司。所以在不同的行业周期，对周期不同的阶段，我们要挑选未来在产业趋势上加速的细分领域和公司。而随着一些原来主流公司回调后，我觉得2022年三季报后，有些东西也可以开始慢慢去布局和加仓。

　　提问：目前很多新能源电池企业也在尝试着不同的电池技术路线，新能源下个阶段的投资机会还会集中在锂电池这块？

　　王阳：锂电池大家的认知比较充分了，但是在整个锂电环节里，电池环节还是最好的。一方面锂电技术的发展以电池厂技术的发展带动。从一个中长周期上来说，一些中游电池公司会引领行业技术发展方向。

　　但是可能前两年这些东西在资本市场上反映的也是相对比较充分，随着下跌之后估值调整，这些公司可能带来一个相对不错的复合收益。

　　为什么能带来一个不错的复合收益率？一方面未来的中上游成本端会持续下降，中长周期中上游的原材料的价格，不管是上游还是中游都会下降。

　　第二点技术发展方向，因为这些很多电池公司在明年到后年之后，它的储能不光是新能源汽车动力这边有比较好的收入，未来风光处一体化方向的收入占比也会上升。

　　这样也是隐含也是说明了，他们也是电池技术的这样一种推动的方向，比如说我们所说的像4680，像钠电池，像磷酸铁锰锂等等，我觉得也是会给这些头部的一些上市公司未来在除新能源汽车领域之外，比如说储能这样的一些领域带来更好的这样一种收入，这就是我对于整个中欧锂电和对于电池行业的一些看法。

　　提问：从产业链的角度，您更看好哪些环节？

　　王阳：往未来看，中国的锂电池或者锂电材料被大家认知之后，汽车零部件或者跟智能化相关的一些汽车零部件公司也许有更好的发展，我觉得是会重点关注的细分方向。

文章来源：东方财富网