零跑汽车9月底港股“上岸”，第四家港股新势力成色如何？

9 月 20 日，零跑汽车在港交所发布公告，零跑将以每股48港元至62港元的价格发行1．31 亿股，每股最高发售价 62 港元（约55．3元人民币），预计于9月29日在香港联交所上市，交易代码为9863。

据了解，零跑汽车寻求在香港的首次公开发行（IPO）中筹集至多81亿港元（合10亿美元）的资金。目前，五家基石投资者已经同意购买约3．085亿美元的股票，其中包括浙江实业基金和金华实业基金。

自2015年12月成立至今，零跑汽车共获得六轮融资，融资金额累计近120亿元，投资机构包括红杉中国、中金资本、杭州市政府创投基金、中信建投、国投创益、涌铧资本、上海电气等。

而零跑汽车也正式成为继“蔚小理”之后，第四家登陆港交所的“造车新势力”。

招股书暴露问题较多

早在2020年11月，零跑汽车便已有冲击资本市场的想法。彼时，零跑汽车的联合创始人、总裁吴保军曾公开表示，“计划于2021年下半年提交IPO文件，在2021年底或2022年初在科创板实现上市”。

不过，随后因为种种原因，科创板上市无望的零跑，转而在今年3月向港交所递交上市申请，成为“蔚小理”之后造车新势力第二梯队首家拟上市的公司，中金公司、花旗、建银国际、摩根大通为联席保荐人。

零跑汽车在招股书中称，公司目前是国内唯一拥有全域自主研发能力的新兴电动汽车公司。但值得注意的是，在招股书中，零跑研发经费连续三年增长，但总和仅为13．87亿元。虽然背靠大华的技术支持，但相较于其他新势力车企来说，依旧显得非常低。

作为参考，蔚来、理想汽车、小鹏汽车2021年的研发费用分别为45．92亿元、32．86亿元、41．14亿元而来到最近的2022年第二季度，蔚来的研发费用更是达到了21．495亿元。相比之下，零跑全域自研的全年研发费用还不如蔚来、小鹏等公司的单季支出。究竟技术优势有多大，依旧存疑。

同样是招股书显示，零跑2019年至2021年连续亏损，营业收入分别为1．17亿元、6．31亿元、31．32亿元，2020年、2021年营收同比增幅依次达到439．74％和396．13％，期间毛利分别为－1．12亿元、－3．2亿元、－13．88亿元，净利润分别为－9．01亿元、－11亿元、－28．46亿元。

与其他造车新势力一样，零跑汽车目前仍处于难以盈利的困境。以2021年数据计算，零跑汽车合计交付43748辆电动汽车，亏损28．68亿元，相当于每辆车亏损超6．5万元。

这样的情况加之资本方对于造车新势力的投资愈发谨慎，让零跑截止发稿前的申购率非常之低，只有0．03倍，而这样的申购率如果没有托底，将大概率在上市后破发。

冲击高端已成必须之势

2021年，零跑汽车的全年交付量为43748辆，在上一年的基础上增长443．5％；今年上半年，零跑汽车交出累计51994辆的交付成绩。

在8月，零跑汽车更是单月实现12525辆的交付量，与上年同期相比增长超过180％。凭借出色的交付表现，零跑汽车位列造车新势力8月交付榜单的第二名。

而零跑汽车销售之所以能够快速起量，与公司采取低价策略有关，其平均售价大幅低于蔚小理。而就目前已经形成的行业共识，只有更高的价格才会有更充分的溢价空间，才能更高效地改善毛利。

目前零跑汽车旗下共有4款纯电动车型，这4款车分别为于2019年7月交付的智能纯电动轿跑S01、于2020年5月正式交付的智能纯电动微型车T03、于2021年推向市场的中型智能纯电动SUV C11，以及今年5月推出的智能纯电动中大型轿车C01。

除去几乎可以忽略不计的首款车型双门轿跑S01，零跑目前主力车型只有两款。虽然零跑汽车的定位是价格区间介于10－30万元的中高端市场，但其主打低端市场的零跑T03则是销量主力，进而带动了整体交付量。2022年上半年，零跑汽车累计交付量为52012辆，其中零跑T03的交付量为33058辆，占比超过60％。

在此之下，最新推出的C01则成为零跑“翻身”的重要筹码。就目前来看，由于尚未交付，究竟有多少成色还需市场检验。

而零跑在招股书中也明确表示，公司聚焦价格在15－30万元的中高端主流新能源汽车市场。未来计划以每年一到三款车型的速度于2025年底前推出八款新车型，建立丰富且持续扩展的智能电动汽车产品组合，以进一步向中高端主流新能源汽车市场渗透。

眼下新能源车企估值不再虚高，目前处于持续亏损中的零跑汽车，市场会给出什么样的估值尚未可知。不过挂牌港股能显著提升零跑的知名度，扩大品牌影响力，第四家登陆港股的招牌也有利于推进后续再融资，而真正“见真章”的时刻，也将在零跑正式上市之后。

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