比亚迪，“股神”的弃子

作者 ｜ 雨辰

编辑 ｜ 林比利

比亚迪今年可谓喜忧参半。

可喜的是，比亚迪今年上半年新能源汽车销量达到64．14万辆，一举超过特斯拉，成为全球销冠。就在6月，比亚迪市值超过1万亿元大关，不仅成为中国市值最大的车企，而且一举超过大众，成为全球第三大汽车制造商。

但忧虑也随之而来，比亚迪股价持续走弱，特别是八月末开始，港交所连续两次披露了股神巴菲特减持比亚迪，这也加剧了比亚迪股价的波动，市场一时间议论纷纷，各种猜测甚嚣尘上，“股神”要清仓比亚迪了？

同时，因为巴菲特的减持动作，关于新能源行业估值是否高估的讨论愈演愈烈。

“股神”14年来首次套现

8月30日，港交所文件披露，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司在8月24日出售了133万股比亚迪H股，减持价格为277．1港元，套现近3．69亿港元。至此，巴菲特仍持有2．18719亿股，占已发行的有投票权的股份比例降至19．92％。

这坐实了市场之前的猜测，据港交所文件披露，7月11日，花旗银行交易席位中，比亚迪H股数量达到3．886亿股，增加2．25亿股，这个数字恰好相当于2008年持有的比亚迪股份数量。

首次减持仅三天后，港交所又披露了新的减持动作。港交所文件显示，伯克希尔哈撒韦公司9月1日减持171．6万股比亚迪股份H股，均价262．72港元，价值4．5亿港元，剩余持股数2．0714亿股，持股比例下调至18．87％。

图源：港交所官网

事实上，港交所规定，持股5％以上的上市公司大股东，在其持股权益增减持达到一定标准时，才需要在3个交易日内申报。由于比亚迪半年报中，巴菲特持股数仍然是2．25亿股，因此，在半年报披露后到第二次减持披露之间的这段时间里，巴菲特应该还有减持不需要披露。

按照持股比例推算，截至9月1日，巴菲特累计减持达到1786万股。减持股份总额达到巴菲特此前持有比亚迪股份总额的近8％。

比亚迪投资者关系部门相关人士在8月31日紧急回应称，“不用过度解读此事，公司经营一切正常。”

但资本市场显然对这样的回复有些质疑。首次减持披露后的三个交易日，比亚迪A股和H股均下跌超过10％，9月2日，比亚迪的美国存托凭证下跌超6％。截至9月7日，最近7个交易日比亚迪H股累计跌幅达到15％，A股跌幅也近10％。受减持消息影响，整个新能源汽车ETF最大跌幅近7％。

市场反应剧烈，除了巴菲特本身的影响力，还有一个很重要的原因是巴菲特持有比亚迪已经长达14年。2008年9月，巴菲特与比亚迪签署协议，以每股8港元的价格认购2．25亿股比亚迪股份H股。随后开始了长达14年的持股。期间没有任何交易行为。以最新收盘价估算，巴菲特这笔投资增值超过30倍。

在巴菲特持有比亚迪的14年里，比亚迪股价经过多次过山车，2008年巴菲特宣布投资后，比亚迪股价大涨，但很快股价又打回原形，最大回撤超过80％，市场一度认为巴菲特投资决策有误。

但巴菲特丝毫不为所动。公司的副主席查理·芒格的表态或许解释了巴菲特看好比亚迪的原因。芒格给予公司创始人王传福极高评价，认为王传福是韦尔奇和爱迪生的结合体——既懂得理论和技术，又能严谨地把想法一步步变为现实。

巴菲特本人也毫不吝啬对比亚迪的赞美。2020年4月，一张股神戴着比亚迪口罩的照片在网上流传。巴菲特称，我的目标是长命百岁，比亚迪口罩助我一臂之力。事实证明，坚定持有的回报颇丰。

巴菲特“又错了”？

巴菲特的动作引发了广泛讨论，甚至是“嘴仗”。

经济学家任泽平公开撰文《当下不投新能源，就像20年前没买房》，旗帜鲜明地表态：“巴菲特这次减持不知出于何种目的，如果是看空新能源行业前景的话，巴菲特这次错了。毕竟今年92岁，精力不济，很难进行快速的学习和信息迭代，对新能源也未必了解，否则不至于错过特斯拉等美国近年最优秀的公司。未来在投资上将会变得越来越保守，而不是进取，业绩也大不如前，如果不能培养好接班人，存在晚节不保的风险。”

在任泽平看来，新能源是未来最有希望最具爆发力的行业，短期调整很正常，长期潜力巨大。一方面，新能源汽车正在进入大众快速普及阶段，市场渗透率还有3－5倍空间。另一方面，绿电、储能、电池、充电桩、智能化、新材料等都存在巨大市场空间。他认为，从产业投资的角度来看，未来3－5年，新能源是最好的赛道。

抛开任泽平对于新能源赛道投资前景的判断，还有一种观点认为，这么快断言“巴菲特错了”恐怕为时尚早。

毕竟巴菲特目前已经获得30倍以上的投资回报，目前比亚迪的股价虽然距离最高点跌幅超过20％，但仍然处于历史较高位置，尝试进行少量减持是正常投资决策。

更何况持续卖出行为可以随时终止，就算“犯错”也可以纠正。2020年，伯克希尔哈撒韦曾经出售了一小部分苹果的股票，2020年四季度，巴菲特减持了3．7％的苹果股票。

在2021年伯克希尔哈撒韦的年会上，巴菲特坦陈“卖掉一些苹果股票可能是个错误，苹果股票是非常便宜的，它的产品对人们来说不可或缺，在世界广受欢迎”。

英大证券首席经济学家李大霄则在直播中站在了力挺巴菲特的一方，李大霄认为，巴菲特先生是用差不多80年的投资经验告诉我们，他的方法是行的。

“我还是觉得好好虚心地当一回学生吧，虚心向80年经验的人学习一下。不要今天又说巴菲特错了，明天又说巴菲特老了，后天又说我超越巴菲特了，等你超越了巴菲特再吹牛也不迟。” 李大霄说。

一位小型私募投资经理对价值星球表示，目前无法判断巴菲特减持比亚迪是不是要清仓，只能等待后续信息披露。“但如果能够证实2．25亿被托管的股票确实来自伯克希尔哈撒韦，就说明巴菲特有出售的意愿，这和散户交易委托单一样。至于背后的原因，或许是比亚迪这两年长得比较快，股价正在体现其内在价值，甚至透支了未来的业绩。”

另外，这位小型私募投资经理认为，如果仅从投资风格的角度讲，巴菲特信奉的交易法是不要赔钱，所以只要有收益，无论多少，减持还是清仓都是对的。“能做到像巴菲特一样持股超过十年的机构寥寥无几，很多量化投资的交易风格是高频交易做波段，巴菲特对这种交易风格嗤之以鼻，在这些机构眼里，可能也觉得巴菲特错了吧。”

一位股票分析数据网站创始人则认为，从过往巴菲特的投资风格来看，他不会预测宏观或者一家公司未来的股价走势，“卖出持有的股票往往是为了腾挪出资金给更好的投资机会。”

这不禁让人联想到巴菲特对西方石油的加仓，根据西方石油9月9日最新披露信息，巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司对西方石油公司的持股比例增加到26．8％。8月8日，伯克希尔哈撒韦持有西方石油20．2％的股份。相当于一个月时间，巴菲特斥资超56亿美元（近400亿人民币）买入西方石油。

比亚迪的拐点？

不管巴菲特的减持出于什么目的，有一点是毫无疑问的，从2018年开始，新能源汽车板块经历了一波轰轰烈烈的牛市，比亚迪的业绩也随之水涨船高。

在巴菲特减持消息披露的前一天，比亚迪披露了2022年半年报，上半年公司实现营业收入1506．07亿元，同比增长65．71％；实现净利润35．95亿元，同比增长206．35％。其中，汽车、汽车相关产品及其他产品业务的收入约1092．67亿元，同比增长130．31％。

事实上，比亚迪新能源业务正在经历“最好的一年”。今年4月，比亚迪发布公告称，自2022年3月起停止燃油车的整车生产。

彻底转向新能源汽车市场后，比亚迪的销售势如破竹。今年上半年，比亚迪新能源汽车累计销量64．14万辆，同比增长314．9％。同期特斯拉销量约为56．47万辆，比亚迪超越特斯拉成为全球销冠。

在汽车销售火爆的同时，6月比亚迪港股创下333港元的历史高点，A股最高的到达358元。烈火烹油，整个资本市场对于比亚迪，甚至是整个新能源板块的后续走势出现了不小的分歧。

广发证券认为，上升行业从1％到20％的市场渗透率过程，是股价上涨最快的时间。此后，公司业绩成长性就会迈过高速增长阶段，龙头公司需要在新技术、新产品上有所突破，才能稳住市占率，进一步带动股价和市场渗透率的提升。工信部原部长苗圩最近公开表示，我国新能源汽车渗透率达到25％的目标大概率可提前3年，即在今年实现。

而根据半年报数据推算，今年上半年比亚迪国内新能源汽车市占率达24．7％，较2021年增长超7．5个百分点。

也就是说，无论从整个新能源汽车市场渗透率，还是比亚迪汽车的市场渗透率来看，都已达到20％的临界点，未来高增长可能一去不复返。

就比亚迪自身情况而言，相比于顺风顺水的新能源汽车业务，比亚迪的另一业绩支柱——手机业务显然面临困难。手机部件、组装及其他产品业务的收入约410．70亿元，同比下跌4．78％ 。

2022年上半年，供应链紧张和物流受限对手机行业的影响高于预期，同时，消费需求也受到宏观环境抑制，全球智能手机出货量呈现下降态势。

根据市场研究机构 IDC 统计，2022年上半年，全球智能手机出货量同比下降 8．8％至 6．0 亿部，连续四季度下滑。同期，国内手机市场整体出货量累计 1．36 亿部，同比下降 21．7％，其中，5G 手机出货量 1．09 亿部，同比下降 14．5％。

进一步看，比亚迪的估值确实不低，市盈率超过140倍。传奇基金经理就曾劝投资者远离高市盈率股票。“要坚决不购买市盈率特别高的股票，就会让你避免巨大痛苦与巨大的投资亏损。除了极少数例外情况，特别高的市盈率是股价上涨的障碍，正如特别重的马鞍是赛马奔跑的障碍一样。”

尽管比亚迪创下历史高点后有所回调，但目前A股距离高点跌幅约20％，港股回调近30％。估值分位达到上市以来76％。

不管比亚迪未来走势如何，目前对于公司和新能源行业后续走势的分歧恐怕还将持续。业内人士建议投资者忽视短期波动，用长远的眼光看待行业发展，并从中找出细分领域的赛道龙头。

前海开源首席经济学家杨德龙认为，巴菲特小幅减持比亚迪的消息导致汽车板块整体出现了较大幅度调整，属于消息面上的短期扰动，并不改变新能源汽车行业长期发展的机会和长期发展的前景。“新能源作为当前为数不多景气度比较高的行业，半年报表现突出，投资要着眼于中长期，要用更大的大局观来看待清洁能源长期的投资机会。”

＊本文基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议

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