小鹏汽车的AB面：是销量担当，也被资本“抛弃”

文 ／ 电压传感器

出品 ／ 节点AUTO

2021年11月，小鹏汽车更换了logo。当时，何小鹏还讲述了小鹏汽车的种种不易，“庆幸在2019年电动汽车行业至暗时刻来临时，小鹏汽车没有放弃”。

相比更换logo，坊间更关注的是小鹏汽车何时更名，就连李斌也曾劝过何小鹏把小鹏汽车的名字改一下。不过，何小鹏的态度一直都坚决：不改。

最近，何小鹏的态度发生了一百八十度的转变。他在节目中再次回应了取名引起的争议，表示如果可以重来，他不会用自己的名字做品牌名。

就在何小鹏后悔取名的同时，摩根大通也“后悔＂了：它对小鹏汽车进行了减持，持股比例从5．19％降至4．96％。截至2022年3月31日，何小鹏持有小鹏汽车20．4％股权，约合350亿元人民币。

在汽车行业关于品牌名字的争议一直就有，新旧势力都包含在内。“善变”的资本也不是第一次“抛弃”新势力，某个信奉长期主义的机构也离开了处于谷底的蔚来。对于一家车企来说，资本可以雪中送炭也能锦上添花。外部因素不可控，内部因素是可控的，只要获得了用户的认可，就足以抵消外部因素变化的影响。

／ 01 ／小鹏汽车失宠资本？

6月28日，据港交所股权披露资料显示，小鹏汽车（简称小鹏）遭摩根大通于6月22日在场内以每股平均价120．7484港元的价格，减持了302．08万股，合计约3．65亿港元。

在这一消息背景下，6月28日收盘，小鹏股价下跌了2．1％，为135．1港元／股，总市值为2316亿港元。截至7月20日，公司的市值为1788．5亿港元，约合233亿美元，相较最高点已经跌去了近一半。

两条信息叠加在一起，给人一种“小鹏要完”的感觉。但如果仔细梳理，会发现这个感觉其实是错觉。

摩根大通退场早就有迹象，在不久前的3月，它就将小鹏汽车目标价，由去年12月给出的240港元下调至160港元。更能说明情况的是，摩根大通调整小鹏目标价的原因。

在摩根大通去年12月上调小鹏的目标价时，它提到了小鹏发展重点，如自动驾驶系统将受益及引领中国智能电动车趋势，点出了公司发展战略与宏观趋势是相契合的。

而在摩根大通今年三月下调小鹏的目标价时给出的理由中，宏观因素的变化也是主要原因，如汽车行业的供应链紧张会影响产品交付。这说明，影响摩根大通的主要因素并不是小鹏的基本面。

小鹏的业绩走势，也可以提供佐证。

目前，小鹏的收入来源分为汽车销售和其他两部分，其中汽车销售占到95％以上。小鹏的营收规模在2021年Q1还只有29．5亿元（人民币，下同），到2022年Q1已经增长至74．5亿元，翻了2．52倍，在此期间的季度增速一直保持在150％以上。

在2019年－2021年期间，小鹏的汽车销售成本一直在上涨。

2019年，小鹏的汽车销售成本为27．17亿元，当年只交付了小鹏G3这一款车型，全年销量为16608辆，平均每辆车的销售成本为16．45万元。同时，其汽车销售收入为27．33亿元，平均每辆车收入为16．5万元，当时小鹏G3的补贴后售价为14．38万－19．68万元，两者基本相符。

到了2021年，小鹏平均每辆车的收入增长至20．4万元，销售成本则增加到18．71万元。综合算下来，小鹏的效率也在提高，帮助它抵消了汽车销售成本上涨带来的部分压力。

至于利润，虽然小鹏仍还未盈利，但毛利率已经在2020年转正，达到4．6％。2021年，小鹏的毛利率进一步提升至11．5％，今年一季度小幅提升至12．2％。小鹏的中长期目标是将公司整体毛利率提升至25％以上。

总体来看，小鹏虽然仍然在亏损，但收入处于高速增长阶段，高增长仍是它的主基调。

中金在28日发布研究报告称，维持小鹏“跑赢行业”评级，目标价升43．9％至177港元。并且指出随着小鹏一体化压铸技术的优化和第三代车型平台的量产，有望带动公司盈利能力实现提升。