国泰君安期货：新能源车涨价浪潮下 疫情反复如何沉浮？——大宗商品价格对车企成本螺旋式传导的回顾与展望

　　国泰君安期货观点：

　　2022年3-4月，原料成本上涨迫使新能源车企调价，源头来自于新能源金属(锂、镍、钴)和传统金属(钢、铝、铜)价格的高企。受疫情干扰，新能源车企逐步停、减产，短期内对原料需求形成冲击，打破前期新能源金属价格对产业链下游的螺旋式传导路径，中期随着车企复产后，对新能源和传统金属的需求有望改善。

　　主要逻辑：

　　新能源整车生产涉及的大宗原料均出现了不同程度的上涨，其中锂和镍价涨幅显著。2022年1-4月，碳酸锂涨幅达78%，镍豆涨幅达54%，钴、铜、铝和钢等价格涨幅依次为15%、8%、8%和8%。每辆新能源汽车的金属成本边际上涨1.7万元，涨幅达42%。

　　面对原料成本的压力，新能源车迎来涨价风波，调价是车企弥补被吞噬利润的无奈举措。调价涉及新能源领头羊车企、新势力以及老牌车企等十余家，上调报价3000至20000元/辆不等。不同技术路线车企成本上涨在1-2万元/辆之间，LFP车型涨幅最大为127%，NCM811、NCM622和NCM523涨幅在70%以上，新能源车售价的调价与原料成本的增长基本吻合。

　　目前电池产业链中，前驱体受制于金属成本，出现减产现象，正极材料将金属盐成本传导至下游，从而推动新能源汽车集体涨价的浪潮。然而，汽车行业是受疫情冲击严重的主要行业之一，疫情阻碍新能源金属价格以“双螺旋传导模式”向下游传导。

　　短期来看，尽管车企开始复产，但是2-4周的新能源车停产将对原料需求形成冲击，新能源金属价格对下游的螺旋式传导将出现瓶颈。根据测算，本次疫情对锂、镍、钴、铜、钢和铝的影响程度依次为18.1%、12.5%、11.3%、0.8%、0.7%和0.6%。中期来看，终端需求的担忧情绪缓和，随着车企复工复产，我们认为疫情对终端需求的抑制作用有望改善。

文章来源：国泰君安期货