1年营收37亿，小牛电动又上风口

最近，小牛电动车站在了风口上。去年以来，它为何增收不增利？

记者 ｜ 张    旋

编辑 ｜ 吴晋娜

先是因违规安装“解码器”问题被315被“点名”，后是宣布全线锂电产品涨价，最近，小牛电动车站在了风口浪尖上。

去年以来股价狂跌不停的小牛，在被点名的一周前，又刚刚发布其2021年四季度及全年业绩报告。从营收和销量来看，小牛电动的业绩持续稳定增长。不过财报数据也展示了这个被称为“两轮特斯拉”背后，增收不增利的困窘。

从带着光环出生至今，以智能化为定位的小牛电动闯进巨头林立的两轮电动车市场已经近7年。虽然价格高于同行，但小牛还是在激烈竞争中杀出重围，一时间收割了很多年轻用户，改变了两轮电动行业过去的竞争态势。

然而，在竞争白热化及行业天花板越来越低的前提下，小牛这样的电动车玩家所面对的市场形势变得越来越残酷，迫切需要讲出吸引资本和市场的新故事。

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被点名的小牛过得怎么样？

刚刚过去的央视“315晚会”中，电动自行车企业违规提供“解码器”再度被曝光，包括小牛电动、雅迪、新日、绿源、小刀、哈啰、金箭、台铃等在内的多品牌电动车均被点名。

据央视记者调查发现，上述品牌的的多个经销商在售卖电动自行车时均表示可以将限速25公里／小时上调，通过“解码”将车速提高到每小时35－40公里。此举违反了强制性国家标准《电动自行车安全技术规范》（GB 17761－2018，简称“新国标”）和道路交通管理法律法规中电动自行车时速不超过25公里的要求，给消费者及道路行人带来安全隐患。

作为被点名的企业之一，港股上市公司小牛电动在3月17日回应称，“小牛电动严格执行国家电动自行车新国标标准，严禁任何违规行为，为保障用户出行安全，小牛电动第一时间已经展开对全国经销商网点的专项核查行动。”

在被点名的一周前，小牛电动刚刚发布其2021年四季度及全年业绩报告。财报数据显示，2021年第四季度小牛电动收入9．86亿元，同比增长46．7％；2021年全年收入37．05亿元，同比增长51．6％。在销量层面，第四季度小牛电动销量达238188辆，同比增长58．30％，两轮电动车全年总销量1037914辆同比增长72．5％，实现了2021年年初定下的“超100万辆目标”。

从营收和销量来看，小牛电动的业绩持续稳定增长。小牛CEO李彦表示，多样化的产品供应和逐步扩大的销售网络是小牛电动保持增长的主要原因。

不过财报数据也展示了这个被称为“两轮特斯拉”背后，增收不增利的困窘。根据财报披露，小牛电动第四季度实现净利润4764．67万元，同比下降18．1％，Non－GAAP净利润为6020万元，较上年同期6860万元的净利润同比下降12．2％。

此外，小牛电动该季度的毛利率也有所下降。财报显示，小牛电动第四季度的毛利率为22．6％，而上年同期则为25．2％，下降了2．6个百分点。

增收不增利的困窘让资本市场对其盈利能力表现出了担忧。最新财报发布后，小牛电动当日股价报收于8．68美元／股，跌幅16．86％。315被点名后，小牛电动再次瞬间跳水，最大跌幅一度超2％。随后几天，股价开始小幅度反弹上涨，截至3月20日美股收盘，小牛电动报收于10．380美元美元／股。相较于去年股价最高点53．38美元，小牛电动股价已下挫80．55％，当前总市值仅为7．92亿美元。

对于毛利率下跌，小牛电动在财报中解释主要由材料成本较高和产品结构差异导致。为缓解成本压力，12日，小牛电动再次发布公告称，受上游锂电等原材料（价格）大幅上涨，小牛电动将于2022年4月1日对全系锂电产品零售指导价进行一次上调，上调金额200－1000元不等，具体以届时发布为准。消息发出后，小牛股价盘前再次下跌2．7％。

不过值得一提的是，财报的数据也不完全悲观，目前小牛电动的现金流状况不错，流动资产总额接近19亿元，去年同期仅有15．5亿元。这意味着其接下来仍有相对充足的资金可以用来进行产品研发和新渠道拓展，来实现进一步增长。