比亚迪估值“市梦率”？回调原因及投资逻辑何在

文 ／ 零度

出品 ／ 节点财经

如今“BYD”在国内已家喻户晓了，随见驾着“秦汉唐宋元”的车马，穿梭大街小巷，留下“余音绕梁”。

2021全年销售593745辆新能源乘用车，同比增长231．6％。在新能源汽车市场上卖得火热的比亚迪，在股票市场中似乎就没那么春风得意了。看看这两个月的行情，耳边不禁想起一首歌“怎么忍心怪你犯了错，是我给你自由过了火”。

是比亚迪227倍估值过火了吗？

回顾近一年走势，如果从去年春节后这波行情（蓝色）的起点算起，近两个月的回调已达50％，若以最近一小波浪算起（橘色），回调幅度已达100％，都到了黄金分割的重要点位，并且我们可见50％，237左右位置对股价起到了支撑作用。

那么比亚迪能否站住支撑位置就此反转开启新的上升浪继续推高估值呢？我们需要回答几个问题。当前的估值水平在什么位置？市场在担心什么？比亚迪的投资逻辑变了吗？

／ 01 ／当前的估值水平

根据2020年财报数据核算，比亚迪不属于传统汽车的重资产行业。且其新生力量主要集中在新能源汽车属于成长行业，故而我们将从PE、PS、P／CF、PEG几个指标来看。

比亚迪的市盈率当前（TTM）为227．72，汽车与汽车零部件行业的市值前20名（后文简称行业）的上市公司中中位值33．01，平均值45．30，单看市盈率比亚迪在汽车板块是极致偏高，但汽车板块是传统行业，比亚迪同汽车板块并不完全可比。新能源汽车在飞速扩张，竞争激烈，占领市场是第一要务，故市盈率的意义并不大。对标特斯拉，该指标为298．72，小鹏汽车、理想汽车，尚没有市盈率（TTM）。

比亚迪当前的市销率（TTM）3．78，行业中位值3．81，平均数5．55。长城汽车的市销率3．15，北汽蓝谷5．4，特斯拉22．11，小鹏汽车17．21，理想汽车9．85。在烧钱抢市场的阶段，市销率尤其重要，而从市销率的角度讲，比亚迪当前的估值并没有偏离行业估值，跟境外市场比反而显得便宜。市销率应该结合销售净利率来看，相较于长城、特斯拉，并不算乐观。数据见后文。

从市现率（TTM）的角度，比亚迪36．64，行业中位值18．73，平均值－8．93，长城汽车47．11，特斯拉612．63，理想汽车7．46，可见行业市现率个体差异大不稳定，比亚迪也并不离谱。

纵向来看，比亚迪的市盈率及市销率虽然已随股价回落了一部分，但仍处于历史高位。总体而言，比亚迪的估值与传统汽车行业相比明显高估，在新能源汽车行业中却不显著，但我们也不能排除新能源汽车整个板块存在高估的可能。根据wind一致预测，PEG方面，2021E为18．63偏高，但2022E为0．89，随着盈利率估值会变得更加合理。

特斯拉一年前的估值还在1500倍左右，而今估值已消化了大半至300倍左右，以往特斯拉的估值似乎更需从“市梦率”来看。那么同处于时代赛道的比亚迪究竟高估了吗，除了市盈率、市销率，我们还要结合“市梦率”。