领益智造收购浙江锦泰95%股权，在布什么样的大局？

“以3800万元收购浙江锦泰95%股权。”

作者:Kyle 出品:财经涂鸦

2021年6月14日,领益智造发布公告,其全资子公司领益深圳拟以3800万元收购关联方上海领诣持有的浙江锦泰电子有限公司(下称“浙江锦泰”)95%的股权,浙江锦泰是新能源汽车行业国际大客户及国内客户结构件的供应商,领益智造将以此切入新能源汽车领域。

电池结构件具备一定技术壁垒 

浙江锦泰经营范围包括电子元器件、手机配件、精密冲压件、精密注塑件、精密削切件、无线通讯产品、计算机软硬件、自动化设备、五金制品、锂电池设计、研发、生产、销售等。

公开信息显示,浙江锦泰是一家专业生产新能源汽车锂电池盖板、铝壳和软连接等结构件产品的企业,产能为25000只盖板/天,截至2020年10月,公司生产的盖板数量已经超过100万个。2020年,浙江锦泰的营收及净利润分别为7528．04万元和115．16万元。

尽管领益智造的公告中尚未对浙江锦泰的客户情况进行披露,但浙江锦泰总经理刘建明在上海证券报的访谈中介绍,公司已经与奔驰、宝马、保时捷等知名车企的锂电池供应商成为合作伙伴,2020年又成为特斯拉软连接产品(动力电池结构件的一种)的供应商。 

部分动力电池结构件 来源:科利达招股书

当前新能源汽车电池中主要使用的是锂离子电池,锂电池结构件一般可分为外壳和顶盖两部分,外壳作为电芯内活性物质与外界全生命周期的屏障,核心是保证高度的一致性以及金属颗粒的含量尽量低,包括铝壳和钢壳;盖板的关键零部件是安全阀,主要用于管理电池泄压时的流量以及在泄压前及时断电,其设计有一定技术含量。

动力电池的安全性、密闭性、一致性受结构件影响,电池结构件企业需具备较强的模具设计能力和高精度的生产工艺,电池性能的提升以及技术的改进会对结构件的质量产生更高的要求,厂商需要有能力根据客户需求进行快速适应。

国内动力电池企业对结构件厂商的认证周期长达1-2年,而海外的企业则可能更长。结构件的运输成本需要控制在一定的范围内,所以结构件厂商会针对客户需求就近建厂配套,结构件厂商的客户合作通常较为稳定。

根据GGII数据,2019年全球新能源汽车销量为221万辆,对应的动力电池需求量为115．2GWh,并预计2025年全球新能源汽车销量将达1264．2万辆,对应动力电池需求量815．6GWh,期间CAGR为39%。

动力电池可分为软包电池、方形电池和圆柱电池,其中方形电池的国内市占率逐年增长,2019年已经达到85%,其壳体多为钢壳或铝壳,对电芯保护作用强,成组效率高,但重量大,一致性较差,方形电池的主要生产企业为宁德时代和三星SDI。

根据华泰证券研报,预计2025年方形电池的全球装机量为403．7GWh,参考国轩高科和宁德时代电池结构件的单位价值大约为0．4亿元/GWh,对应的结构件市场空间将达138．6亿元。

浙江锦泰生产的铝壳可以应用于方形电池的生产,随着新能源汽车放量增长与方形电池市占率提升,其产品未来发展的空间较大,但与行业头部的科达利(002850．SZ)、瑞德丰、中瑞电子等相比有一定差距,科达利在2019年的电池结构件营收就已达到19．5亿元,与宁德时代、亿纬锂能、中航锂电等国内动力电池龙头企业深度绑定,按照当年23．5亿元的市场体量来看,科达利市占率高达83．0%。

减轻对苹果依赖 

本次收购方领益智造经营范围较广,从基础材料到精密零组件,再到核心器件及模组等均有覆盖,产品应用于消费电子、车载工控、智能安防、智能穿戴、智能家居、新能源汽车、医疗等领域。2018-2020年领益智造营收分别为225．0亿元、239．2亿元、281．4亿元,平均复合增长率为 11．8%,实现净利润-6．8亿元、19．0亿元和22．7亿元,扭亏为盈。

2021年一季报显示,领益智造实现营收64．27亿元,同比增长19．47%,归属上市公司股东净利润4．63亿元,同比增长高达613．79%。

收购浙江锦泰切入新能源汽车领域的动机或许其一是为了减轻对于苹果的依赖。领益智造属于“果链“公司,为苹果的蓝牙耳机业务生产部分零件,但2020年6月市场上传出了领益智造被苹果供应链剔除的消息,其实只是在苹果官网的显示中将“领益智造”换成了“领益科技”,当时仍然对股价造成了一定的负面影响。

“果链”近几年供应的困难度也让产业链上的其他公司开始考虑新出路,最近“果链”公司立讯精密(002475．SZ)传出Air Pods业务遭遇砍单,加上之前有“果链”公司被剔除出供应商名单而遭遇巨额资产减值,立讯精密的股价也受到一定影响。但是立讯精密三年前就开始发展汽车互联产品和通讯互联产品,2020年同比增长20．44%和1．26%,并表示单个产品的波动对于公司影响不明显,2021年半年报业绩预告中显示,立讯精密的净利润增长将在15%-30%,由此可见发展其他业务,降低依赖度对于“果链”公司的重要性。

同为“果链”公司的歌尔股份(002241．SZ)是未雨绸缪的典范。早在2013年歌尔股份就开始与索尼合作PSVR的制造项目和部分研发,后又拿下Facebook的Oculus独家代工,在爆款VR设备Quest 2正式发售后,仅用了不到半年时间在steam用户中的市场占有率就达到了27．79%,而2021年该产品的预计出货量将同比增长近200%,预计歌尔2021年上半年净利润增幅将达到100%-130%。

其二是因为领益智造一直将新能源汽车放在发展战略版图中,早在2017年的年报中就提出“探寻电子信息相关的新兴行业发展机会,拓展具有增长潜力的行业如无线充电、智能安防、新能源汽车等,增强抗风险能力”。

领益智造的主要产品包括永磁铁氧体和软磁铁氧体,永磁铁氧体元件产品是电机的核心部件,电机是新能源汽车的核心技术之一,软磁铁氧体元件产品也应用于汽车领域,在公司具备工程技术、模具开发等能力的前提下,领益智造发展新能源汽车的布局相对稳妥且成本较低,能够与本身的业务产生一定协同效应。

在2020年年报中,领益智造对于公司的发展规划提出了“利用消费电子产品、车载工控、智能安防、磁性材料等业务领域的协同效应打通各业务板块的客户渠道,并横向跨入新能源汽车、医疗、电动工具、5G、IoT、可穿戴式装置等其他产业领域”的发展方向。

此次收购浙江锦泰是领益智造在新能源汽车领域迈出的第一步,领益智造表示新能源汽车行业是公司既定的发展方向之一,以长期服务电子领域北美及国内大客户的经验,能有效对接新能源汽车领域国际国内大客户的专业要求;领益智造在各类结构件产品线有多年积累的研发、生产能力和规模优势,以此为市场切入点横向扩展布局,能适应新能源汽车行业下一步向纵深发展的竞争趋势。

其三是因为浙江锦泰具备较强的研发能力和优质的客户资源,2017年浙江锦泰成立,当时电池盖板的专利技术还掌握在其他行业龙头手中,而生产上一代产品的技术工艺成本高出20%。但很快,锦泰2018年申请了技术专利,2019年就实现量产,新能源动力电池壳,盖,软连接,镍排研发及生产项目陆续启动,开始与奔驰、宝马、保时捷等客车企的供应商建立合作关系,2020年拓展了特斯拉作为新客户,显示了其卓越的技术研发与商务拓展能力。 领益智造在公告中称“浙江锦泰是新能源汽车行业国际大客户及国内客户结构件的供应商,交易完成后将从资金、研发、质量、生产、订单交付等各方面为客户提供强大的保障,并谋求更广泛深入的合作”。

浙江锦泰拥有优质的客户资源,动力电池结构件也具有一定的技术壁垒和发展前景,领益智造通过此次并购能够快速切入新能源汽车行业,但是2021年1-4月的财务数据显示,浙江锦泰营收为4741．85万元,净利润-1658．50万元,直接由盈转亏,公开信息中尚未披露具体原因,尚待更多信息方可分析原委。