北汽新能源率先上市，开盘首日震荡

9月27日，北汽新能源在A股正式上市，公司证券简称变更为"北汽蓝谷"，证券代码仍为"600733"，复盘当日公司股票不设跌涨幅限制。然而，就在9月27日复盘后，北汽蓝谷开盘后股价快速走低，开盘价为14.66元，下跌12.36%，报13.19元，遭临时停牌。10点复牌后，股价继续下挫，现报11.50元，下跌23.59%，再次临停。截至下午15:00，股价再次下挫，收盘报9.5元，下跌36.88%。复牌首日，北汽蓝谷市值蒸发186.48亿元。

巧合的是，9月12日晚蔚来汽车纽交所上市，发行价6.26美元，也是开盘即破发，最高跌幅达14%，截至晚11点，蔚来汽车股价报5.95美元。不过，惊险过后，剧情迎来反转，蔚来股价最终收盘报6.6美元，较发行价上涨5.6%。按收盘价计算，总市值67.72亿美元。不同的是，北汽新能源最终没能实现反转。

融资通道收紧，上市更艰难

随着竞争的不断深化，主机厂后续的融资通道被广泛关注，目前创业资本已经吃紧，上市似乎正成为主机厂融资的最后一块阵地。然而要想在国内A股上市，一条必须要逾越的红线是企业必须连续三年都盈利且三年盈利综合要大于3000万元，同时，三年的现金流要大于5000万元或连续三年的营收大于3亿元，这对当下的新能源车企来说几乎是一条难以跨越的障碍，即便是北汽新能源的借壳上市之路，也筹谋了4年之久。

业内人士认为，虽然上市可能会成为下一步新能源车企做大估值的唯一通路，但对于目前各家车企的盈利情况来说，上市的路更加艰难。北汽新能源能够率先完成借壳上市，除了自身在市场层面取得的成绩之外，其深厚国资背景的强大支持更为关键。

据了解，与正常的挂牌上市流程不同，借壳重组上市的过程往往十分漫长，需要解决一系列壳公司的问题，2017年国内借壳重组上市的成功率只有50%。不过，鉴于北汽集团和北汽新能源的国企身份，2017年12月，北京市国资委核准SST前锋将首创集团下属的北京首创资产管理有限公司持有的四川新泰克100%股权，无偿划转至北汽集团，北汽新能源的"借壳"上市计划才能得以顺利启动。

在正式启动借壳上市之前，北汽新能源在政策和资本层面完成了一系列的重大动作。2016年3月，北汽新能源获得中国第一张纯电动乘用车生产资质牌照。随后北汽新能源又率先启动国企混合所有制改革，完成30.72亿元A轮融资，共吸引22家非国有资本进入，包括宁德时代新能源科技股份有限公司、泛海股权投资管理有限公司、奇虎三六零软件（北京）有限公司等民营资本、跨国资本还有其他领域资本，持股达到37.5%。2017年8月，北汽新能源启动B轮融资，共融得资金111.18亿元，除北汽集团、泛海投资等7名原股东继续追加，另有7名来自央属企业、京津冀企业、地方企业、产业链伙伴的新投资者加入。完成B轮融资之后，北汽新能源共计有33家股东，合计持有公司近53亿股股份。

由此可见，北汽新能源的上市成功有着重要的资源优势，对于其他主机厂来说，这条路起码在目前来看还是足够艰难。

资本红利背后藏有巨大风险

业内人士认为，上市可以给北汽新能源带来巨大的资本红利，能够为北汽新能源带来更好的资本流动性，在品牌等多个维度拥有抢跑优势。但是，在获得这些"红利"的同时，上市之后的北汽新能源也要面临资本市场带来的风险。对此，特斯拉有着更深刻的体会。

数据显示，2017年北汽新能源销量达10.32万辆，同比增长98%，成为国内首家年产销超过10万辆的纯电动车企，北汽新能源已连续五年位居国内新能源汽车销量第一名，但在今年新能源汽车补贴退坡的大环境下，北汽新能源也不得不面对主力车型销量滑坡的窘境。

今年前8个月，北汽新能源累计销售70118辆，同比增长67%，已连续五年位居中国纯电动汽车销量榜首。不过距离北汽新能源今年的销量目标15万辆还有不小的差距。距离北汽新能源此前公布的"十三五战略"规划目标（预计2020年产销量达到50万辆，年营业收入达到600亿元，市值达到1000亿元），更是有巨大的挑战。

另外，今年上半年北京地区新能源乘用车上牌量榜首已被比亚迪获得，而上汽也在进一步缩小同北汽新能源的差距。据公开数据显示，北汽新能源2015年净亏损1.84亿元，2016年实现净利润1.08亿元，2017年在国家补贴和地方补贴共计49.59亿元的情况下，北汽新能源全年利润仅5800万元。随着政府补贴的持续退坡，未来或将更加艰难。

写在最后

上市之路虽然艰难且存在巨大风险，但是对于主机厂来说，随着竞争的深入，"钱荒"终究是压在车企心头的一块大石。虽然很多主机厂都号称不差钱，但造车耗钱的速度大家都心知肚明，到底缺不缺钱恐怕各自都有一本帐。除了目前已经完成上市的蔚来和北汽新能源之外，此前已有多家主机厂明确表态下一步的重点会是谋求上市，包括小鹏、前途、威马、拜腾等等。