许家印的钱，是好骗的吗？

早知道贾跃亭和许家印、法拉第未来和恒大会起冲突，只是来得早了点。

今年7月，许家印到美国FF总部参观，双方似乎还言谈甚欢。

现在双方各执一词。但有一个根本问题始终让人费解：许家印为什么投法拉第未来？如果贾跃亭早就设好局，许家印会看不出来？

对于汽车界来说，许家印和恒大，可能就是以下关键词：首富、皮带哥、房产大鳄、女排、足球……但是，许家印和恒大，是中国遍地“奇迹”当中尤为“奇迹”的。

贾跃亭精于算计，毕业于会计专业，被称为“贾会计”。但许家印本人也是曾经沧海，绝非轻易上当的人。他出身寒微，甚至掏过大粪，险险从金融风暴中逃生，也许还躲过了不为外人所知的政治危机……

我们回溯一下许家印的发家史，以及恒大在业务多元化上的实践，也许有助于我们看清当前这场纷乱的争端。

许家印：出身寒微，终成大器

是真的，许家印掏过大粪。

1958年，许家印出生在河南省周口市太康县高贤乡聚台岗村。这是一个穷村，许家更穷。

许家印曾经回忆说：

“我出生在河南豫东一个最穷的地方，1岁3个月的时候，母亲得了病，没有钱看病，也没地方看病，就这样走了，我就成了半个孤儿。我从小是吃地瓜面长大的，穿的、盖的都是补丁摞补丁，读小学时，村里的学校就只有几间破草房，课桌是用泥巴做的长条台子。雨天，外面下大雨，里面下小雨，地上都是烂泥巴。上中学的时候，离家比较远，每星期背着筐去学校，筐里面装的是地瓜和地瓜面做的黑窝头，还有一个小瓶子，瓶子里面装着一点盐、几滴芝麻油和一点葱花。这就是我一周的口粮。到了夏天，天很热，黑窝头半天就长毛了，洗一洗继续吃。”

（来源：财经天下：河南太康出了个“豫商第一人”，许家印回家过年都做些什么？）

但幸运的是，许家印读完了高中。那是1975年，文革期间大学停止招生。高中毕业的许家印在村里几乎做遍了所有的工种，包括掏大粪。

1977年，高考恢复，许家印第一年没有考上。第二年恶补，考上了武汉钢铁学院（现武汉科技大学），在当时的周口市，他成绩位列前三。

许家印在舞阳钢铁厂，后排右二为许家印

1982年，大学毕业的许家印被分配到河南舞阳钢铁厂，很快就展现了出色的工作能力和管理才能。许家印担任车间主任助理。两个月，他就总结制定出300 条生产管理意见。第二年，许家印就从车间主任助理升为车间副主任。

许家印在河南舞阳钢铁厂干了十年，最终也是一个车间主任。虽然车间工作管理得很好，但是施展空间有限，另外许家印还因为卖掉车间废品改善车间工人福利，遭到工厂调查。长期不得志和短期负气，让许家印下了海。（来源：时代周报：许家印舞钢前传）

1992年，许家印加盟了一家叫中达的贸易公司，做业务员。许家印自述，“第一眼我就觉得公司有个好老板。从他身上我学到了很多管理公司的经验，我一直很感激他。”（来源：许家印自述）

“好老板”听了许家印建议，派他到广州开展房地产业务。1994年的国庆节，许家印带上一部标致车，跟司机、出纳、业务人员等4个人，到广州成立了一家名为鹏达的房地产公司。

许家印回忆说：

“广州的项目几乎是白手起家，当时鹏达的珠岛花园一个项目就为母公司中达净赚两亿多。但是我的工资却依旧低得离谱，一个月才三千多元，养活家庭都困难，怎么继续干下去？”（来源：许家印自述）

许家印要的是年薪十万，“好老板”没有给，他就自己成了老板，创立了恒大。恒大一开始深耕广州市场。没有雄厚资本的恒大，创造出了快进快出的策略，以快速开发来盘活现金流。这也奠定了恒大后来的风格。恒大从拿地到开盘，只需要4－6个月，是业界最快的。

由于此前的经验，恒大首开的中国第一个楼盘广州金碧花园便一举成名，成为“中国著名城镇化社区50佳”名盘。他还创下13个楼盘同期开发的纪录。1999年恒大集团便已位居广州房地产企业综合实力30强第七名。

2006年开始，恒大决定拓展全国，当年就进入了武汉、沈阳、重庆、成都四个城市，发展非常快速。2007年6月，恒大想上市。但是，正逢金融危机，上市不得不搁浅。而且，当时恒大37个项目中，仅有4个项目达到了开盘销售的标准，资金缺口一度高达120亿元以上。只差一点，许家印和恒大就要倒下。

许家印奔赴香港搬救兵，目标是新世界集团主席郑裕彤。多个版本的许家印故事都描述了一个情节。为了赢取郑裕彤的信任，许家印每周都要和郑裕彤吃一次饭，并去郑家打牌。他跟郑裕彤玩锄大地，跟其子郑家纯斗地主，有时牌瘾大还会玩至深夜。

这招凑效。2008年6月，郑裕彤联手科威特投资局、德意志银行和美林银行等投资机构，总共斥资5．06亿美元入股恒大。许家印缓过一口气，2009年市场转暖，恒大重启上市计划。11月5日，恒大地产成功登陆港交所。

恒大地产登陆港股，香港富豪刘銮雄、郑裕彤、张松桥、杨受成等为许家印助威。

这当然不是恒大的顶点。恒大采取高土地储备和高负债率的方式，高歌猛进。从2009年上市到2015年，恒大的销售额年均增长30％以上，近两年甚至达到50％以上。从1000亿元的销售规模到2000亿，万科用了四年，而恒大只用了两年。

近几年恒大看起来顺风顺水。2014年6月，广州市委书记万庆良被查。由于万庆良喜欢足球，并且接受了1．1亿贿赂，大多来自房地产商。案情发布显示，恒大并未牵扯其中，但坊间风议不少。

资深媒体人秦朔研究总结：

“恒大为何后劲如此充沛？按我的研究，这是用历史上的负债换来的，敢负债，债变成了地，而地在过去20多年是升值程度最高的大类资产。”（来源：秦朔朋友圈）

2016年，恒大土地储备、销售金额、资产规模、营收规模均超万科，最终成为龙头老大。

但是，恒大也较早的意识到高负债的问题。2017年中报里，恒大紧跟党和中央的政策，提到三个转变：一是从“规模型”发展战略向“规模＋效应型”发展战略转变；二要从高负债、高杠杆、高周转、低成本的“三高一低”向低负债、低杠杆、低成本、高周转的“三低一高”发展模式转变；三是完成“房地产业”向“房地产＋服务业”转变。

到2018年年中报，恒大不仅大，而且强。营收突破3000亿大关，这一数据超过了第二名和第三名万科和碧桂园之和。利润方面更是惊人，2018年上半年恒大录得530亿净利润，同比大增129．28％。总额超过碧桂园、万科、保利、绿地的之和！

来源：市值风云根据三家企业公告制作

特别是负债方面，恒大去杠杆的步伐很快。2017年上半年还清了1129亿永续债，然后进一步削减外部借款，到2018年中期，恒大净负债率下降至127．3％，同比下降幅度近5成。这一负债率仍然比较高，但恒大计划在2020年6月30日将负债率将至正常公司的70％左右。

伴随恒大的崛起，许家印数次登上中国首富榜首。2009年，恒大香港上市当天，许家印成为内地新首富。2017年9月18日，许家印又曾超越马化腾、马云，短暂登上榜首。而根据福布斯实时富豪榜10月8日的排行榜，许家印全球排行第24位，内地排行第3位，仍在马化腾和马云之后。

福布斯实时富豪榜

恒大很“中国”：多元投资紧跟政策

恒大很早就开始了多元化尝试。

恒大跨界的最早板块，是体育和文化。这一点也许并不意外，恒大的房产营销喜欢找明星代言，范冰冰、李冰冰、成龙都曾为恒大站台。

范冰冰多次为恒大楼盘代言。许家印还投资了范冰冰工作室

2009年，出于大学时对中国女排夺取世界冠军的崇拜情结，许家印投资2000万元组建恒大女排，邀得大名鼎鼎的“铁榔头”郎平执教。2010年度女排甲B联赛中，恒大女排以12战全胜战绩勇夺冠军晋级甲A联赛。晋级的第二年，恒大女排又拿到了顶级联赛的冠军。

恒大又将目光转向了足球。一个流传甚广的故事是，许家印2010年7月在内部提及，“今年两会的时候我坐在领导后面一排。大会发言完的时候，领导先走，一些领导看见我在后面站着就问，‘许总，你们女排和恒大是一回事吗？’我说‘一回事’，他们都说‘好好好’。”许家印想，排球尚如此，如果是足球呢？

2010年3月，许家印斥资1亿元收购因为假球丑闻而降级的广州足球俱乐部，改名恒大足球俱乐部。恒大男足复制了恒大女排的记录，同样高歌猛进，到2013年11月便夺取亚冠，让中国俱乐部24年来首次重夺亚洲冠军。

与体育相近的是是文化。2010年1月，恒大投资10亿元在北京成立恒大文化产业集团，涉及音乐、动漫和影视等六大板块，包括高晓松和宋柯领衔的恒大音乐。

这一阶段，恒大多元化的边界不断在扩展。2013年11月9日，恒大足球夺得亚冠冠军，颁奖仪式现场，一辆装着两个“恒大冰泉”矿泉水瓶的花车拉着韩红、孙楠绕场助兴。观众都觉得莫名其妙。第二天上午，恒大集团召开新闻发布会，宣布恒大冰泉面市，开始向快消领域拓展。

恒大亚冠夺冠当晚的恒大冰泉模型

2014年，恒大又收购原辰整形，向医疗健康领域拓展。另外，在金融、旅游等板块，恒大也不断拓展。

几年探索之后，许家印也发现恒大不是万能的。2016年，恒大集团退出了快消领域的投资。

到2017年恒大年度会议会上，许家印宣布，恒大已经完成多元化发展的产业布局。最终形成了四大产业集团——地产、金融、健康、文化旅游，似乎已经划定了产业版图。

许家印在恒大2018年工作会议上讲话

不料，到了2018年恒大年度会议，许家印关于恒大业务板块的最新表述是：“并在产业布局上积极探索高科技产业，逐渐形成以民生地产为基础，文化旅游、健康养生为两翼，以高科技产业为龙头的产业格局。”

许家印所说的高科技产业包括：在量子通讯、量子计算机、航天工业、航天技术、人工智能、生命科学、现代农业等领域进行积极探索。

许家印解释说，“一方面从社会责任的角度，这是企业家应有的家国情怀和民营企业应尽的社会责任。党和国家提出，要推动我国科技实力进入世界前列，恒大作为民营企业龙头，必须要为国家的科技强国战略作出贡献。另一方面，从企业经营的角度，我们坚信如果用十年的时间，从科研、到孵化、再到产业化，一定可以培养出一大批世界领先的前沿科技技术成果，高科技产业也将成为恒大的龙头产业。”

这让人不由得感叹，恒大似乎要把国家使命扛在肩上。

2016年7月，恒大进入世界500强排行榜。同一天，恒大发布公告，公司正式更名为“中国恒大集团”。恒大公告称，公司业务已经多元化，再称恒大地产已经不合适。不过以“中国”冠名，更预示着恒大开始对中共和国家政策亦步亦趋的跟随。房产去杠杆，经营提质增效，是表现之一。发展高科技产业，也是表现之一。

在高科技领域的实际动作，恒大迄今起码有三个。

首先是2018年4月9日，中国科学院与恒大集团签署战略合作协议。双方将在生命科学、航空航天、集成电路、量子科技、新能源及智能交通、人工智能、机器人、现代科技农业等领域开展科技合作，共同建设一个科研中心、一个科研成果孵化基地和一个科研成果产业基地；恒大集团将在中国科学院大学设立奖学金等。

第二个动作就在新能源汽车行业。2018年6月，恒大集团旗下的恒大健康斥资67．46亿港元投资贾跃亭创立的Faraday Future，挺进新能源汽车行业。

第三个是9月23日，恒大公告称，将通过旗下恒大集团斥资144．9亿元入股新疆广汇集团，取得40．964％股权成为后者第二大股东。未来，双方将在汽车销售、能源、地产、物流等领域进行全面合作。

除了企业经营上按照国家政策调整，恒大在扶贫、党建方面也不惜人力物力投入。

比如，恒大自2015年12月1日开始结对帮扶广西毕节大方县，计划三年无偿投入30亿，计划今年年底实现18万贫困人口全部稳定脱贫。

再比如，恒大是广州最早建立党组织的民营企业，2002年就率先成立党委。许家印还要求，要进一步抓好党组织覆盖和党的工作覆盖，加大党员发展力度，加强基层党组织建设，把党支部建在项目上。

许家印因参加两会时，身着爱马仕皮带奔跑被戏称“皮带哥”，自此许家印改用七匹狼皮带

有观察人士在评论许家印成为中国首富时说，“许家印的政治素养或许更符合中国首富的‘要求’，或许这个首富的位置会坐得更稳定些。”甚至称，“亲”“清”新型政商关系的模板就是许家印了。

突起争端：贾跃亭要踢许家印出局

国庆期间，恒大和法拉第未来的矛盾突然踢爆。

先是10月3日，恒大和法拉第未来原股东的合资公司，在香港发起仲裁，要求剥夺恒大旗下时颖公司作为股东享有的融资同意权，并解除所有协议。恒大称贾跃亭一方操纵合资公司。而法拉第未来10月9日通过twitter反击称，恒大没有履行进一步投资的承诺。

一开始的投资双方是你情我愿、融融恰恰。今年6月，恒大集团旗下的恒大健康（00708．HK）收购时颖公司，成为与Faraday Future（下称FF）原股东（即贾跃亭一方）的合资方。双方共同投资合资公司Smart King，全资拥有FF。当时双方约定，时颖公司公司三年内向FF投资20亿美元，分为三笔到账。时颖公司先投资8亿美元，在2018年底前到账；在2019年12月31日或之前投资6亿美元；2020年12月31之前再到账6亿美元。

制图：雪球·寻瑕君

分歧在于后续的变化。恒大健康称，2018年7月，FF原股东提出8亿美元已基本用完，要求再提前支付7亿美元。双方签订补充协议，并同意在满足支付条件的前提下，提前支付7亿美元。但是FF原股东利用在Smart King的多数董事席位，在未达到合约付款条件下，就要求时颖公司付款，并提起仲裁。

但FF在其官方Twitter发表声明称，在8亿美元投资之后，恒大今年7月同意将后续投资的一部分——5亿美元提前到2018年支付。恒大完全了解为什么需要这笔钱，以及何时需要这笔钱。尽管FF达到了新协议中的条件，但是恒大没能履行提前支付投资的承诺，反而试图控制FF中国和FF的知识产权。同时，恒大也在阻止FF接受其他融资。

双方的争议在于，补充协议签订后，由于补充协议不为外人所知，暂时也无法判断FF是否达到了付款条件。

此次争议中大家发现，在许家印和贾跃亭当初握手言欢之际，又各留一手。

首先，贾跃亭一方有合资公司经营控制权。虽然该公司的股权结构是：时颖公司45％，FF 原股东33％，22％预留股权激励，但时颖公司每股股份配有1票投票权；而在合资公司正常经营情况下FF原股东每1股股份则配有10票投票权。而且，贾跃亭一方有五个董事席位，而恒大只派出两位。

但是，恒大一方也有两个反制手段。一是，恒大作为大股东，拥有合资公司的融资同意权。也就是说，恒大不同意就不能引入别的投资人。

二是，恒大健康当时公告称，“当管理层在根据合资公司股东协议条款下不能履行职责情况出现时该原股东投票权将被回转到目标公司。”什么是贾跃亭1股有10股投票权的正常经营情况？以及“不能履行职责情况”？媒体报道说的都是，FF有若干节点要求，比如FF2018年底前不能实现量产，贾跃亭的特别投票权将转到恒大手中。

FF8月29日公布首辆预产车下线

FF在美国汉福德工厂原本计划今年底量产交付。即便有恒大支持在，笔者认为顶多也是小批量量产。如果恒大不再投资，FF量产基本没戏。从他们分别掌握的筹码看，时间站在恒大一边。贾跃亭的信誉本来已经很差，此番如果抛开恒大，更难寻接盘的人了。但如果恒大强行入驻FF，特别是接手海外资产和运营，难度也是非常之大。毕竟这一团队长期在贾跃亭旗下领导。

这一纷争，很可能双输。

恒大为何投资新能源汽车？

回到开头的问题，许家印为什么投法拉第未来？

在今年6月的公告中，恒大健康称，通过收购全球领先的新能源汽车技术和产品，有机会在高速成长的新能源汽车行业获得强大竞争力，占领市场份额，实现业务多元化。

这样的表态可能令外界难以信服，特别是各色人等都认为新能源汽车是风口，参与者各怀心意。

由于FF主要资产在国外，所以也有猜测说，恒大试图借由此举将资产转移到国外。但是，从我们回溯恒大的过去可以发现，它家大业大，唯一选择就扮演好新时代的民营企业。许家印也和同马云一般表态过，“恒大的一切，都是党给的，国家给的，社会给的。”

许家印拉马云入伙，恒大足球变为恒大淘宝足球

也有评论说，恒大此举是为了拿下广州南沙区给FF的工业用地。这点几无可能性，恒大发家之道，就是高土地储备，近来已经转向了追求高效率。拿地对恒大而言，并无多大诱惑力。况且，工业用地改用途为商业用地，虽是恒大，也不太可能。

也有评论说，恒大此举就是为了炒作自家股票。恒大健康发布收购FF公告当天，股价还在4．61港元，第二天就暴涨57．42％，此后连波上升。到8月底开始回调，10月9日收在8．8元，仍较投资FF前上涨超过90％。于此时论，恒大健康借由新能源汽车概念，自然是涨了不少。

吊诡的是，恒大健康股价回调的时间点，本应该是大利好：8月29日，贾跃亭宣布，FF91首台预量产车正式下线完成。但恒大健康股价却从此大跌，直至今日，基本没有像样的反弹。光从这点看，确实有投资者精确踩准了时间点。

恒大健康股价走势

不过查阅港股公告，这段时间，大股东并没有减持动作。炒作股价与否？谁获利出走？不得而知。

从过往恒大的多元化业务探索来看，从房产跨到文化体育、旅游乃至快消品都有，跨越到汽车领域，步子不算多大。而且相对于恒大还想在航空航天、集成电路、量子科技、人工智能、机器人这些“要上天”的业务，汽车还更务实一些。

而且，恒大后续还投资了广汇汽车，只能说，恒大确实是要在汽车生产、流通和出行环节布局。

但为什么是FF，而不是其他车企？大概是贾跃亭的造车梦想足够大，正符合许家印追求“恒”且“大”的风格。

收购FF后，恒大已喊出口号，未来十年要造500万辆电动汽车——一个听起来吹牛不上税的表态。然而，许家印就用20年，就把恒大从零做到了世界500强，营收318亿美元。他创造过奇迹，只是在传统汽车界人士看来，这种奇迹几乎不能复制到汽车业。（完）

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