蔚来汽车的“过山车”行情是市场对产能不放心吗？

小刀马

蔚来汽车忽上忽下的行情，估计很多人的心脏都开始有点承受不住了吧？其实也很正常，作为一个被誉为“中国特斯拉”的新兴汽车公司，在资本市场必然会面临着冰火两重天的选择。行情出现过山车也再正常不过了。

不过相对于过山车的行情，其实分析机构对蔚来汽车的“看空”却不是什么好消息。华尔街分析师已经给出了看空报告，理由也是很充分的。分析师不看好的主要是来自于两个方面：那就是蔚来汽车烧钱极快，且可能无法实现其雄心勃勃的产量目标。

蔚来汽车上市首日表现一般，甚至可以说是比较恓惶，但是第二日，就飙升了75％，但周五又下跌了逾14％，最终报收于9．90美元。蔚来汽车的IPO定价为每股6．25美元，位于发行区间的底端，融资约10亿美元。在上市首日，蔚来汽车股价一度跌至5．35美元，最终收于6．60美元。

分析师还表示：“长期而言，我们对高端电动汽车市场能否支撑蔚来汽车雄心勃勃的产量目标感到怀疑。”伯恩斯坦的分析师预计该公司将在2020年前售出5万辆汽车，在2025年售出16万辆汽车。除了产能之外，汽车分销也将是个问题。他们认为，“由于电动汽车需求主要集中在存在牌照限制的大城市，外加该公司缺乏大规模的分销网络，蔚来将只能在小部分中国市场销售汽车，”

这一点短期内还不会改变，不过随着越来越多的城市开始给予新能源汽车更多的牌照优势之后，对于市场的提振还是有帮助的。伯恩斯坦分析师还预估，蔚来汽车公司很可能会一直亏损到2025年。国内有分析机构也表示，“蔚来的股票很可能在短期内会获得投资者的青睐。但随着投资者的理性战胜感性，以及蔚来公布更加透明的数据之后，这种热情最终会冷却下来。”

市场也在关注，仅交付了1600余辆车（截至8月31日）的汽车企业，要支撑起102亿美元的估值作价估计还有一定的路要走。甚至可以说，就如同空头一直对特斯拉“情有独钟”一样，作为新能源车的代表之一，或许空头也会看到蔚来汽车的被“做空机会”，这不得不防。

作为以汽车制造为主要营业收入的企业来说，蔚来汽车的业绩仍然看不到起色与希望。分析师预计，蔚来ES8订单增速将持续走低。此前还有媒体报道称，“蔚来迟迟交付不了主要是因为电机和智能化系统质量不好。他们的电机采用的是XPT电机（蔚然），是他们自产的异步电机，XPT电机之前没有应用过，所以相对不成熟，一致性比较差。而蔚来的智能化系统是美国团队开发的，本地化有些问题，而且智能化系统本身会比较难，又是全新开发的，所以并不成熟。”

目前来看，蔚来汽车的价格也不菲，由于其定位中高端市场，存在的竞争对手不少。此外，对于利润的需求以及市值的对应关系来看，蔚来汽车年度销售额达到300亿才能保持市值的对应。按创始版ES8每台车55万元的报价来计算，蔚来需要一年销售5．5万辆才能“达标”。而市值已经达到100亿美元的时候，需要更大的销量才可以。如果持续亏损，难以看到盈利的方向，那么被做空也就难以避免了。

为了提升产能，一度时间，市场传闻蔚来汽车将自建工厂。蔚来招股书中也曾提到，蔚来的自建工厂目前正在建设中，计划2020 年完工，但能不能如期完工也不确定。就如同特斯拉要在中国建厂一样，或许还有很长的路要走。

蔚来汽车的上市是继2010年特斯拉之后首家在美国进行IPO的大型电动汽车制造商。并且从很多方面来看，蔚来汽车确实很像“中国版特斯拉”。而蔚来汽车在美股中的对标公司也是特斯拉。招股书显示，正式IPO前，蔚来通过一级市场融资24亿美金，投资方包括高瓴资本、腾讯产业共赢基金、京东金融、易车网、顺为资本、红杉资本中国、愉悦资本、Temasek淡马锡、TPGGrowth、厚朴投资、联想创投、汉富资本、百度资本、华平投资、IDG资本、兴业证券、GIC新加坡政府投资公司、信中利资本、中金公司今日资本、海通国际、Baillie Gifford、LonePine、中信资本、华夏资本等等。

成立三年多时间以来，蔚来研发布了三款车型，首款车型已经投入市场。蔚来ES8在2018年6月生产272台，交付100台；7月生产831台，交付381台；8月生产1296台，交付1121台。截止2018年8月31日，ES8共生产2399台，交付1602台。目前还有14376台订单等待交付。如果产能跟不上，那么蔚来汽车的前景也不容乐观。我们看到贾跃亭的FF一度被之一，特斯拉的马斯克也屡屡成为空头重点“狙击”的靶心，那么下一步的蔚来汽车呢？