蔚来上市了，破发了，全球车企夹击下出路几何？

顶着交付缓慢、巨额亏损、募资额度不断缩小等压力，北京时间9月12日晚，蔚来正式纽交所成功敲钟上市，以火箭般速度顺利成为国内新造车第一股，也是国内首家赴美上市的新能源车企。

上市仪式上，12名敲钟嘉宾均为蔚来用户，蔚来创始人李斌没有直接参与敲钟，似乎继续强调着自己的用户至上哲学。

本次蔚来敲钟上市的最终发行价，为发行区间的下限6．25美元美股，募资金额相比之前的目标，也大幅缩水。有分析人士指出，蔚来目前资金压力较大，选择在市场大环境并不理想的情况上市，实则因为没有其他选项。不过，开市交易后，蔚来却出现了破发，股价一度跌破了5．6美元。

蔚来大步踏入国际资本市场后，正处于全球车企开始高度关注电动汽车的阶段，蔚来在市场上的压力，随着上市，会清晰呈现出来。

巨亏下募资额度屡下降，以最低发行价上市

成立短短四年，刚迈入量产阶段，交付了千余辆车辆，蔚来就匆匆成为了国内新造车上市第一股。

此前，蔚来已于8月28日又向美国证券交易委员会（SEC）更新了招股书，综合公布信息来看，蔚来计划首次公开发行1．6亿股美国存托股份 （ADSs），每股美国存托股票的价格介于6．25美元～8．25美元之间，总募集资金预计最高达15．2亿美元，相比半个月前的目标募资金额，缩水近3亿美元。但正如此前外媒报道的那样，蔚来今天的正式发行价也定在下限的6．25美元。

不过，若蔚来成功筹集到这笔款项，它也将成为今年以来美国公开市场第四大IPO，仅次于安盛公平控股公司（EQH），募集金额31．6亿美元，巴西支付公司（PAGS），募集金额26亿美元，以及爱奇艺，融资金额达22．5亿美元。

资料显示，目前蔚来已在美国圣何塞、德国慕尼黑、英国伦敦等地设立了研发、设计、生产和商务机构，算上正式在纽交所上市，可以看出，蔚来的全球布局已经现雏形。而记者查询天眼查也了解到，蔚来自成立以来共获得过5轮融资。

从上述融资经历不难看出，蔚来进入2018年以来，便再未获得过大额融资，而关于蔚来赴美上市的消息也从年初便甚嚣尘上。对于资金问题，李斌曾表示：“目前蔚来的财务状况是非常健康的，股东支持也都非常到位，我们也没有一个立刻需要短期、马上去做一级市场融资的想法。”但不可否认的是，蔚来乃至更多新造车势力对于资金的消耗越来越快，李斌也曾表示造车光是门槛就要200亿元。

上市之前的招股书已经显示，2016年、2017年以及2018年上半年，蔚来汽车净亏损分别为25．73亿元、50．21亿元和33．25亿元。两年半时间，蔚来汽车巨亏109．2亿元。收入方面，蔚来汽车2018年上半年，汽车销售收入仅为4439．9万元人民币，总收入4599．1万元。

处于巨亏之中的蔚来，还受到中美贸易摩擦、市场对新能源车态度趋理性等因素影响，业内不少声音都认为，蔚来此时上市，不一定是最佳时机，即便全球新能源车巨头特斯拉，近期股价同样低迷，和去年同期相比，市值已经缩水百亿美元以上。就连汽车厂商中的“老司机”沃尔沃，都因为上述种种因素，选择延迟IPO，沃尔沃汽车集团首席执行官兼总裁汉肯·塞缪尔森更直言，目前的上市条件对于投资者来说并非最佳。

对于蔚来的“硬上”，独立财经评论员皮海洲向南都记者分析，对于当下谋求上市的企业，尤其是制造业来说，市场的困难是显而易见的，“此刻的蔚来，哪怕在美国机会不够好，估值没有达到自己的预期，但基于对资金链、对融资的需求非常迫切，能上市就算是胜利了。”他还指出，目前中国汽车市场不算景气，对于还没“跑出来”的新车企，日后的麻烦会更大，蔚来作出尽快上市的决定也实属正常。

目前，蔚来已经开展了大规模的“NIO House”建设，在北上深杭等城市的地标性场所开设门店。据蔚来方面透露，每一家店的开店成本就高达300万左右，还要付出并不低的人员和运营成本。日前，蔚来深圳NIO House开店现场，李斌坦陈蔚来的亏损已经超过51亿元。毫无疑问，蔚来的“烧钱”仍将继续。

分析师：蔚来后续市场压力将“清晰呈现”

北京时间今天晚上9点半，蔚来正式在纽交所敲钟上市。不过，正如很多在美上市中企股近期表现不佳，蔚来刚上市不久就迎来破发，股价一度跌破5．6美元。

敲钟仪式上，蔚来共计邀请了12位敲钟嘉宾，他们均为蔚来用户。至于李斌本人，则没有亲自敲钟，但他在上市仪式上表示，很高兴8年后再次站在这里（8年前易车曾在此上市），他强调蔚来要为用户带来极致的体验。李斌以及蔚来都曾多次强调，蔚来是一家“用户企业”，而李斌甚至在之前的公开信表示，会捐出1／3个人股份来成立用户信托基金。

对于蔚来上市后的表现，研究机构的态度则比较谨慎。老虎证券投研团队分析师告诉南都记者，蔚来在一级市场的估值是偏高的，“上市后后信息更加透明，车辆销量和销售盈亏情况披露出来后，之前偏高的估值难以支撑。”

对于蔚来的估值，早在8月30日，外媒就曾曝出日本软银集团已经决定不在蔚来汽车的首次公开募股（IPO）中进行投资。此前的4月，有报道称，软银当时正在与蔚来汽车进行商谈，拟在后者美国IPO时，购入约2亿美元的股份，但其放弃对蔚来的投资，也让市场上出现了更多质疑声音。

有业内人士指出，很多国内企业都已经意识到，一级市场正在缩紧，赶上市可能是有效“补血”的有效方式，因此近期可以看到优信二手车、拼多多等企业纷纷赴美上市。然而目前美国二级市场对于国内企业似乎“并不友善”，优信股价更是大幅下挫，跌破了发行价，但蔚来今日能够成功敲钟，也为中国新造车势力上市开了先河，拿到了资本市场的正式“入场券”。

“上市后，蔚来汽车可以在国际资本市场上筹措资金，但除此以外，上市带给蔚来的更多的是挑战。”老虎证券投研团队分析师补充道，“蔚来并没有独特的技术优势，在全球车企开始高度关注电动汽车之后，蔚来汽车在市场上的压力会清晰呈现出来，比如本来承诺今年出货1万辆车，结果截至8月28日，实际才交付了1381辆蔚来ES8。”蔚来缓慢的交付进度，第一次清晰地对外界展示。

敲钟之后，蔚来量产交付能多几成把握

正如前述分析师提到，随着全球大型车企大规模进军电动车，留给中国新造车势力的窗口期并不一定很长。前段市场，东风日产轩逸纯电动版入市，宣告合资主流车型正式加入纯电动“套餐”，奔驰在瑞典发布的EQC纯电动车，更是引来全球的刷屏。

当然，敲钟上市，不代表瞬间就可以解决生产交付这一新造车面临的最大难题，IPO只是为了缓解资金压力，产能爬坡、代工与自建厂、资金不足，都是蔚来目前所面临的。

截至8月28日，蔚来目前共交付了1381辆ES8。另外，蔚来汽车还有15761辆预定待交付，其中有6264位用户已经交纳4．5万元不可退还预定金，另外9497位用户已交纳了5000元初始预定金。如果再不加快交付，关于量产与交付频频“跳票”的质疑，始终不回消散。

对此，皮海洲告诉南都记者，目前新能源车的政策指向性依旧明显，基本靠补贴进入市场，“2020年补贴退出后，纯电动车取代一部分燃油车的实际效果，仍不得而知，放到全球来说，中国新造车企业要短期内实现自己的目标，非常困难，长远来看，要看政策走向以及这些车企能带来什么样的产品。”

此前，蔚来创始人李斌与小鹏汽车董事长何小鹏有“年底交付一万台”的赌约，按照8月底最新交付进度，蔚来还需要在剩下的3个月里交付大约7800辆车，这几乎已经迫近传统大厂的新能源车交付能力。

相比起信托基金的“甜头”，用户显然更看重产品的交付与使用，如果产能后劲不如预期，交付计划必然延后，这将再次对蔚来的用户、乃至对纯电动车的“潜客”都会带来打击。

采写：南都记者 钟键挺 实习生 李佳玲