新兴造车企业的钱都是哪来的？（2）

特斯拉酝酿私有化，蔚来赴美上市，小鹏汽车计划融资300亿……谈及新兴造车企业，“钱”总是一个热点话题。

7月29日，《电动汽车观察家》发表了“新兴造车企业的钱都是哪来的？”，以十家新兴造车企业为案例，分析了新造车企业的资金来源和融资前景。文章发表后，很多读者觉得不解渴，想看更多车企分析。

于是，我又选择了10家新造车企业，写成此文。

先提示两点：

1 新兴造车企业，也不都是大把融资、大把花钱的，没怎么融资、勤俭造车的企业也不少。

2 不能把新造车企业和忽悠老百姓的钱划等号。不过总有些新造车企业，会让你觉得更靠谱，有些，则不那么靠谱。

（11）拜腾汽车

拜腾现在风头正劲，上次文章发了以后，最多人问的就是，“拜腾呢？”

拜腾汽车现在对外的主体是南京知行新能源汽车技术开发有限公司。

截至发稿，工商信息上该公司的股东方就两家，另据《电动汽车观察家》获得的投资信息显示，南京知行的股东如下：

资料来源：拜腾融资文件

不过，拜腾汽车真正的融资主体，是FMC Cayman，注册在开曼群岛。FMC Cayman持有100％ Byton Limited（HK）的股份，而Byton Limited（HK）又持有知行新能源汽车投资管理（南京）有限公司100％股份，也就是图中持有南京知行73．33％股份，拜腾的绝对大股东。

FMC Cayman，截至A轮融资之后的股权比例如下：

资料来源：拜腾融资文件

目前，FMC Cayman第一大股东南京启宁丰新能源汽车产业投资基金合伙企业。启宁丰集结了拜腾多个重要投资方。其一是苏宁投资有限公司，是苏宁云商旗下投资公司。苏宁云商是中国最大的商业零售企业之一。

其二是南京兴智科技产业发展有限公司，背景是南京市国资。

其三，是深圳智能互联网电动汽车研发公司，实际上是腾讯与和谐汽车等结成的河南和谐富腾互联网加智能电动汽车企业管理有限公司的子公司。

其四，宝钢武钢合并后的宝武钢铁集团通过华宝信托有限责任公司也参与了南京启宁丰。

FMC Cayman第二大股东是管理团队。

第三大股东是和谐汽车，一家以经销豪华、超豪华品牌汽车为主的汽车经销集团，也就是和腾讯一起创始发起FMC的企业。

第四大股东是奥动投资，为奥飞动漫董事长蔡东青的个人投资。

第五大股东是力合汽车，是清华大学深圳研究院的平台企业旗下力合科创集团的专事投资的子公司。

第六大股东君联资本，是联想旗下风险投资公司，是中国新能源汽车概念最早的机构之一。

第七大股东是盛屯集团，是一家有色金属矿山采掘、贸易、金融服务公司。

不过，2018年6月，拜腾宣布B轮融资完成，融资总额达5亿美元，一汽集团领投，金额2．6亿美元，启迪控股、CATL、招商局资本、江苏一带一路投资基金、沿海资本等跟投。不出意外的话，B轮融资的主体，仍然是FMC Cayman。

资料来源：《电动汽车观察家》根据拜腾、和谐汽车年报整理

拜腾汽车过往融资不算突出，总融资8亿美元以上，不算多也不算少，但近期进展看好。资金来源方面，大部分是产业投资，比如和谐汽车、苏宁投资、盛屯投资，CATL和一汽的投资则具有相当大的站台效应，为拜腾加分很大；互联网投资方面有腾讯作为创始股东，出身不凡；市场化投资基金方面，拜腾收获不大，不过君联和启迪，是新能源汽车界颇有眼光的投资机构；地方政府方面，也有南京、江苏地方资金注入，不过占比不大。

在后续投资方面，由于拜腾近期概念车亮相，重磅投资方加入，管理层按计划完成承诺，有望解决资质问题，让拜腾的融资前景看好；两个负面因素一是速度稍落后，二产品看起来有点超前。

过往融资成绩：三颗星★★★

后续融资前景：四颗星★★★★

（12）前途汽车

前途汽车（苏州）有限公司，是长城华冠100％控股子公司。前途汽车创始人、董事长陆群曾说，母公司长城华冠是新三板上市公司，融资情况都是公开的。

根据长城华冠公告，该公司最近一次增发股票是在2018年5月，以每股人民币10．60元，共募集资金人民币8．97亿元。南京新港华清新能源汽车产业投资合伙企业和南京丰盛大族科技股份有限公司，分别认购5632万股和2830股。

长城华冠也披露了挂牌以来数次发行股票的情况：

资料来源：长城华冠公告

如果加上2018年5月这次增发股票募集的8．97亿，长城华冠2015年挂牌以来发行股票融资金额为15．2亿。

陆群曾对媒体表示，前途汽车此前通过股权和债权融资的方式，总共融资规模在30亿元左右，花掉的钱有20多亿元。

如果是这样，那么长城华冠可能还通过债权融资等其他方式融资十多亿。

2018年5月增发之后，长城华冠的前十大股东为：

资料来源：长城华冠公告

长城华冠公告称，本次发行后，陆群（第一大股东）、王克坚（第三大股东）、吴燕民（第十大股东）、沈祥超、姚华、孙百汇（一致行动人）直接持有公司32．87％的股权，并继续担任公司董事、监事、高管等重要职位，仍为公司实际控制人。因此，本次股票发行完成后，公司控制权未发生变化。

除了实际控制人外，北京誉华特（第二大股东）、北京誉华捷（第七大股东）、北京誉华通、北京誉华信等四家公司都是员工持股平台公司，总持股接近20％。

刚刚进入的南京新港华清投资合伙企业是第四大股东。南京新港华清有三个股东，分别是投资机构华清恒泰（北京）资本管理有限公司、招商证券资产管理公司和南京兴智科技产业发展有限公司。南京兴智也是拜腾的投资方，背景一样是南京市国资。

长城华冠第五大股东是新疆长城华冠众投是一家私募投资基金。

第六大股东是国民信托有限公司－国民信托·北京长城华冠单一资金信托。这是国民信托为投资认购长城华冠定向发行股份，设立的托项目规模，2016年12月发起投资2．9991亿元，期限为六年。委托人是南京紫金（新港）科技创业特别社区建设发展有限公司。这家公司现已更名南京兴智科技产业发展有限公司，也就是上述参与了南京新港华清投资合伙企业的合伙人。

第八股东是南京丰盛大族科技，是南京丰盛产业控股集团有限公司和大族激光科技产业集团股份有限公司合资公司。丰盛产业集团涉及绿色建筑及健康产业。旗下两家上市公司，至2017年底合并市值900亿。大族激光也是上市公司，和新能源汽车有关的是，该公司提供动力电池激光焊接设备。

第九大股东是华清恒泰（北京）资本管理有限公司－华清凯祥（苏州）新能源投资合伙企业（有限合伙）。华清恒泰也就是第四大股东南京新港华清投资合伙企业的股东。

在前十大股东之外，华夏幸福旗下的知合出行也参与了长城华冠的投资。投资时间是2016年12月，投资额4108万元。当前的占股应该在0．91％左右。

还有电池概念上市公司赣锋锂业也参与了长城华冠的投资。

从过往融资情况，长城华冠融资金额算比较少的。资金来源方面，最大的资金出资方还是南京市地方国资、华清恒泰资本。此外，既有产业资本，也有市场私募基金投资。来源比较多样。团队持股比例很大，控制权无忧。

前途汽车首款车K50已经上市。这个电动跑车，业界评议是车辆技术出色，市场前景不明。在生产工艺、三电技术等方面，前途汽车特色鲜明，也是不错的资产。前途汽车在车型上市前低调实干，花小钱干到了量产，而且兑现了时间表。融资前景看好。

过往融资成绩：一颗星★

后续融资前景：三颗星★★★

（13）长江汽车

长江汽车目前对外的公司是杭州长江汽车有限公司，拥有三个股东，股比如下：

资料来源：截至2018年8月的工商信息

但是，同时五龙电动车还拥有简式汽车设计80％的股权，两项相加，仍是长江汽车最大股东。

另一大股东北京紫荆聚龙科技投资有限公司，投资方分成三类。

第一类是杭州余杭经开股权投资基金合伙企业，这是长江汽车所在地杭州政府投资实体。

第二类是紫荆湾投资合伙人和舟山系四家公司，都是高管曹忠、苗振国、陈言平的公司。

第三类是李睿哲、李萍个自然人。

因此，在杭州长江汽车有限公司层面，增加的投资方只有杭州当地的政府投资。

真正的融资实体基本上是母公司五龙电动车。五龙电动车有限公司是香港上市公司，在电动汽车产业链曾做过一连串投资，包括中聚电池、锂电池正极材料，到电动车生产销售和租赁。

五龙电动车上市后多次进行配股融资或者发行可转债，其股本从2010年1月的22．05亿股大幅上升至2018年7月的234．13亿股，股本扩大10倍以上。

在2014年3月以来，我统计到的融资动作如下：

资料来源：五龙电动车公告

近期，五龙电动车作出两项拟配股融资计划。除了上表金正源增发融资之外，更令人瞩目的是对神州租车增发新股和可转换债券的计划。

2018年7月11日，五龙和神州两家公司分别公告，神州租车拟以每股0．06港元的价格认购90亿股五龙电动车，合计港币5．4亿元。同时，还将认购6亿港元可换股债券，共计11．4亿港币。完成认股后，并且完成债转股后，其占五龙电动车股份比例将达到37％。该项提议还需获得股东大会同意。

五龙电动车2018年3月31日除高管外持股比例

股东

股比

中信国际资产管理有限公司

2．02％

中信国际金融控股有限公司

6．58％

中信银行股份有限公司

6．58％

Star Mercury InvestmentLtd．

4．46％

Smooth Way HoldingsInc．

4．46％

中信泰富有限公司

4．46％

中国中信股份有限公司

11．04％

中国中信集团有限公司

11．04％

朗兴国际有限公司

10．31％

Union Ever Holdings Limited

8．06％

资料来源：五龙电动车年报

此表前八家，都是国企中国中信集团公司关系公司。几家“中信”字样的公司不必说。至于Star Mercury Investments Ltd．为Smooth Way Holdings Inc．之全资附属公司，而SmoothWay Holdings Inc．为中信泰富有限公司之全资附属公司。

中信集团公司颇有历史，是1979年在邓小平的倡导和支持下、由荣毅仁创办的国有独资公司，主要业务集中在金融、实业和其它服务业领域。中信集团在2013年时只是通过一个全资子公司占有6．21％的股份。当五龙从电池生产切入整车制造时，中信集团通过在2014年以及2015年的两次定向增发，中信集团及其下属子公司控制了五龙电动车35．58％的股份而成为第一大股东。

其余朗兴国际，是五龙电动车董事主席曹忠全资拥有的公司。而Union Ever Holdings Limited是前执行董事苗振国全资拥有的公司。

根据五龙电动车2017年年报（财政年度截至2018年3月31日），主席兼首席执行官曹忠表示，五龙集团的核心业务专注于B2B的电动商用车，改变纵向整合战略，专注于一项核心业务——电动商用车为核心业务。

由于五龙集团是上市公司，融资便利度还是比其他新兴造车势力容易得多，通过增发、可转债融资额度起码在几十亿港元。到目前为止，股东形成了中信系和曹忠、苗振国为主，一帮小股东为辅的结构。

就未来来看，由于连年业绩表现糟糕，去年亏损22．30亿港元。股价连连下跌。具有强大站台效应的李嘉诚投资，在2016年9月减持到5％以下。另外大股东也出现了被强制平仓的现象。近几年增发融资较股价折让幅度不断攀升，到神州租车已经折让接近50％。

不过，五龙电动车毕竟是上市公司。长江汽车拥有的生产资质，以及高标准建设的杭州工厂，也是个不错的资产，神州租车的出手也是看重这一点。就五龙电动车的战略转型来看，不知道会不会把乘用车业务逐渐转移给神州租车。

过往融资成绩：三颗星★★★

后续融资前景：两颗星★★

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